“夜店股”香港娱乐集团欲上市 “优等生”也有烦恼

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　　香港不大，酒吧不少，犹以中环的兰桂坊最为有名，且不乏有做的不错的会所、酒吧资本市场。

　　智通财经观察到，日前香港娱乐集团控股有限公司（以下称香港娱乐）向港交所递交了招股书，申请主板上市，丰盛融资有限公司为独家保荐人。

　　香港娱乐是一家会所及酒吧营运集团，为客户提供不同品牌的多种夜间娱乐体验及饮料。目前拥有Levels、Bungalow及Club Legend等三家会所，以及Solas、I Know John等两家酒吧，均位于兰桂坊、旺角等黄金地段。

　　基于香港本地及访港旅客的消费人数和消费水平的稳定提高，以及香港得天独厚的优势，香港会所和酒吧市场规模也在稳定增长，过去五年年复合增长率分别为3.5%及3.1%。并且，按照2017年收益计算，香港娱乐的市场份额达到14.1%，并且2017年Levels可容纳人数在香港会所中排名第二。

　　具体业务方面，香港娱乐主要通过向顾客提供娱乐场地和设备、销售酒水饮料赚取收益，而上游厂商主要是提供音乐和设备的DJ公司，及提供酒水饮料的供应商。

　　智通财经了解到，2018财年香港娱乐录得1.36亿港元的收益，过去三年复合增长率为6.9%。具体收入来自于销售饮料、入场费和赞助收入，而饮料销售占据了九成以上，是该公司的主要收入来源，并且主要集中在Levels、Bungalow两大会所，由于其高级会所的定位，销售的饮料主要也是香槟、烈酒等价格较高的酒精饮料，均价在600至180000港元，在饮料销售额中占比达到90%。

　　业务多元化发展也为业绩稳定提供了保障，在会所业务稳定增长的同时，公司还拓展了酒吧业务，营收比例从最初的2.9%增至11.2%。

　　由于运营得力，因此在2018年三季末现金流充足，期末现金及等价物达到1770万港元，而流动负债仅为113万港元，低负债为公司的进一步业务扩展提供了支持，实际上，香港娱乐也是这么做的，智通财经了解到，期内该公司对会所和酒吧不断升级，努力打造更高端和更好的。

　　智通财经观察到，虽然会所市场和酒吧市场在过去五年分别有3.5%和3.1%的年复合增长率，但是相应的，成本年复合增长率也不遑多让。薪金、租金、酒类年复合增长率分别为5.5%、0.3%、5.7%，除了租金，其它两项都远超市场规模增速。

　　虽然在预测方面，这种情况有所缓解，但作为主业务的会所市场仍然只有4.1%的增速，而薪金增速达到7.1%，酒类价格3.1%的增速虽然没有超过市场规模增速，但是作为主要酒类的烈酒过去五年有18.2%的复合增长率，即便预测未来会下降至3.7%，但是风险仍存。

　　除此之外，酒水供应商方面，五大供应商成本占到总采购成本的80%以上，其中最大供应商MHD在过去三年占据采购成本分别为72.2%，68.8%及61.8%，虽然在不断下降，但是对于MHD的强烈依赖，也使得公司的成本控制方面存在极大隐患。

　　但历史是一本好书，为了更好的预测香港娱乐上市后的走势，智通财经选取了同行业公司上市前后的财据及股价走势，作为香港娱乐的一个参考。

　　奥克斯国际（02080，原爱夜蒲）、陆庆娱乐（08052）、高门集团（08412）都是香港上市公司，且以会所、酒吧作为主营业务，典型的“夜店股”。

　　据智通财经统计，这几家公司在上市前营业收入还算稳定，但是可以看到奥克斯国际、高门集团营业收入都有不同程度的“缩水”，陆庆娱乐则基本是在原地踏步。

　　而说到净利润，除了奥克斯国际在上市前后还稍有净利之外，其它两家都还是亏钱状态。上市前奥克斯国际净利润在下降，其它两家亏损虽有缩窄，但在上市后无一例外地都越亏越多。

　　上市表现也极其相似——“帅不过三秒”，首日高开上扬后，次日股价便一泻千里，对于热衷于打新的股民来说极不友好。

　　相比下来，香港娱乐算是“优等生”了，不论是营收还是净利润，都保持正增长，智通财经认为，上市首秀还是很有看头的，不过基于前文分析的风险因素，相比“优等生”也有自己的烦恼。