财通证券：底部阶段波动加大 投资者宜看长做长

　　本周，股指下跌幅度较大。主要是因为美国股市大幅下跌、政策放松不达预期所导致。从指数来看，上证50、沪深300、中小板指、创业板指本周涨跌幅分别为-4.8%、-4.3%、-4.9%、-3.1%。从行业来看，主要是机构之前抱团的白马股本周的跌幅较大，医药、食品饮料、银行和房地产分别下跌了6.6%、4.6%、4.5%、4.2%。而TMT板块中的传媒、通信和计算机的跌幅则相对较小。从风格来看，稳定板块的表现最好。

　　现在来看，这种悲观情绪的修复速度可能慢于我们的预期。投资者现在可能更多的是处于一种熊市思维模式中，对于利好事件更多的是从悲观的角度去解读：

　　①从国外来看，一方面，本周美联储的和美股的暴跌降低了全球股市的风险偏好。另外一方面，我们与客户交流，发现投资者现在受悲观情绪的影响。

　　②从国内来看，投资者现在还着过去宏观调控的思维模式，认为一旦经济下行压力较大，就应该大幅放松基建和房地产。而策并没有大幅放松基建和房地产时，投资者就解读为政策没有放松，宏观经济有失速下滑的风险。对于政策放松的解读容易从一个极端跳到另外一个极端。而忽略了中国处在调整经济增长结构的阶段，一旦程度的宏观经济下滑是必然要付出的代价，政策可能更多的是采用减税和基建补短板的形势稳杠杆。

　　受熊市思维的影响，投资者对于利好因素的边际改善并不，一定要等利好因素落地后，才会在股价上有所体现。这也是造成股市在底部阶段波动加大的重要原因之一。短期市场不排除有超跌的风险。但是中期来看，我们认为随着利好因素的一一兑现，股市还是有触底反弹的机会，投资者此时应该考虑看长做长，逢低买入。

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