天能股份拟科创板IPO 突击入股、资产负债率高达77%、员工本科以上不足5%等”问题”并存

　　在刚刚过去的2019年年末，上交所官网显示已受理天能电池集团股份有限公司提出的科创板上市申请，保荐机构为中信证券(600030,股吧)股份有限公司。

　　2019年2月，为了满足A股上市的条件，天能电池集团有限公司更名为“天能电池集团股份有限公司”，并且企业类型也改为股份制。公司改为股份制，是在A股上市的必要条件之一。天能电池的法定代表人也由天能集团实际控制人“张天任”改为”杨建芬”。

　　实际上，天能股份是港股上市公司天能动力分拆出来的。早在2018年，天能动力就打算分拆天能电池及相关附属公司于A股上市。当年11月9日，天能动力公告称，董事会正在考虑建议分拆天能股份并将其股份以独立A股上市方式于中国证券交易所上市的可行性。按照天能动力此前的计划，拟分拆天能电池集团在A股上市，上市完成后的公司为天能动力的全资附属公司。

　　公开资料显示，天能集团成立于1986年，主营业务包括铅酸、镍氢及锂离子等动力电池、电动车用电子电器及风能和太阳能(000591,股吧)储能电池的研发、制造和销售。而本次即将科创板IPO的天能电池集团股份有限公司是一家以电动轻型车绿色动力(601330,股吧)电池业务为主，集电动特种车绿色动力电池、新能源汽车动力电池、汽车起动启停电池、储能电池、 3C 电池、备用电池等多品类电池的研发、生产、销售为一体的国内绿色电池行业领先企业之一。

　　而随着2019年的结束，天能动力的管理层总算是长喘了一口气，天能电池集团股份有限公司已受理的消息也刺激了天能动力的股价冲了一下，当日跳空高开高走，早盘一度大涨逾7.7%。

　　但随着招股说明书(申报稿)的披露，天能股份也多多少少暴露出一些问题。

　　资产负债率高达77%，存流动性风险隐忧

　　财务数据显示，2019年上半年，天能电池实现营业收入207.56亿元，归属于母公司所有者的净利润为4.68亿元；截至今年6月30日，天能电池资产总额为179.08亿元，合并资产负债率为77.75%。

　　招股说明书称，公司报告期内围绕铅蓄电池及锂电池进行扩张，产销规模稳定提升。受限于融资渠道，公司主要利用自身经营积累和银行间接融资实现自身发展，报告期末本公司资产负债率为 77.75%。

　　如果受国家宏观经济形势、法规、产业政策等不可控因素影响，公司经营情况、财务状况发生重大变化，或因新增对外投资未达预期回报，亦或其他原因导致公司未能获得足够资金，公司将存在因授信额度收紧、融资成本大幅度提高等因素带来的短期流动性风险。

　　天能股份存突击入股情况

　　值得注意的是，天能股份还存在着突击入股的情况。

　　通俗的讲，突击入股主要是指拟上市公司在上市申报材料前的1年或半年内，有机构或者个人以低价获得该公司的股份的情形。天能动力早在2018年就提出过分拆上市，并分别在2018年11月、2019年4月以及2019年6月发布过相关分拆于A股上市的公告。

　　而在2019年6月14日，天能股份召开股东大会，同意公司总股本由84,120万股增加到85,550万股，新增的股本1,430万股由三峡睿源、兴能投资、祥禾涌原、西藏暄昱等四名机构投资者以每股12.80元的价格、合计货币资金18,304万元认缴，其中1,430万元计入注册资本，剩余部分计入资本公积。

　　另外值得注意的是，长兴鸿昊等6家合伙企业在2019年6月也对公司进行了增资。2019年6月1日，天能股份召开股东大会，同意公司总股本由80,000万股增加到84,120万股，新增的股本4,120万股由长兴鸿昊、长兴鸿泰、长兴钰丰、长兴钰合、长兴钰嘉、长兴钰融以每股7.69元的价格、合计货币资金31,682.8万元认缴，其中4,120万元计入注册资本，剩余部分计入资本公积。

　　而长兴鸿昊、长兴鸿泰、长兴钰丰、长兴钰合、长兴钰嘉等5家合伙企业系公司员工持股平台，长兴钰融系天能控股的员工持股平台。

　　研发费用中直接材料占比较大

　　研发费用方面，2016年、2017年、2018年和2019年1到6月，天能股份研发费用分别为6.97亿、8.95亿、11.17亿、5.07亿元，研发费用占营收比例分别为3.12%、3.19%、3.11%和2.44%。

　　值得注意的是，研发费用中直接材料占比非常大。2016年度占比超80%，2017年为81.6%，2018年为76.6%，2019年上半年为70.5%。

    公司员工本科以上占比不足5%

　　招股说明书显示，截至2019年6月30日，公司在册员工合计20,707人。但从受教育程度来讲，本科以上学历占比不足5%，研发人员占比为7.40%，公司的后续研发能否持续跟上是个值得关注的问题。

　　另外，业内有观点指出，铅酸蓄电池仍然在汽车起动、电动自行车、电动三轮车、低速电动车和新能源储能等领域有较大的需求。但长期来看，增速却不断放缓。随着新能源整车市场增速放缓，动力电池行业也受到影响。据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2019年10月，我国动力电池装车量共计4.1GWh，同比下降31.4%，市场增速较去年同期明显放缓。天能股份也在招股说中称，铅蓄电池存在新产品技术替代的风险。

　　值得注意的是铅蓄电池生产过程的铅处理不好的话存在环境污染风险。2013年，天能集团曾因重金属污染影响了居民生产生活。据悉，当地百姓反映宿迁市沭阳县天能电池厂环境污染，记者在深入当地采访后了解到，天能电池沭阳基地存在着环保审批产能与实际产能、实际运行工艺产生铅排放量与环保审批铅排放总量存在严重不符等问题。

　　目前，天能还面临着另外一家动力电池企业--超威的强力竞争，超威在2018年实现收入269.48 亿元，其中铅蓄电池收入 246.17 亿元。