文化传媒板块7只个股价值解析2022年11月18日

　　动八大基地依托中移，务大幅增加挪动增值业。司的挪动增值营业值得一提的是公，到达2.54亿元2013年支出，16.21%同比增加1，前一亮让人眼。机视频、浏览、音乐等营业公司的挪动增值营业包罗手，挪动的八大基地次要依托于中，是手机视频营业此中奉献最大的，支出翻倍到达30亿客岁挪动视频基地，供给商中排名第二公司在挪动内容，央广视讯仅次于。外此，手机浏览方面也有较深积聚公司客岁收买的古羌科技在，供给商中持久排名第二在中挪动浏览基地内容，奉献净利润1436万元客岁并表两个月为公司，羌旗下的看书网为平台将来公司期望经由过程古，子出书营业鼎力开展电，更多高品格正式出书物估计此后会为其导入，务交给这一团队去运营并把动漫和有声读物业。

　　13 年10 月28 日和文汇新民结合报业团体整合重构成立上海报业团体上海报业团体成为新控股股东：新华传媒原控股股东束缚日报报业团体于20，估计到达208.71 亿元兼并后的上海报业团体资产，.26 亿元净资产为76，的综合型文明财产团体开展目的是构建大型。

　　前此，年半年度功绩预增通告公司公布了2014，股东的净利润与上年同期比拟增加25~35%估计公司2014年半年度完成归属于上市公司，务整年将连结较快增加我们以为公司传统业。买卖后本次，本不超越1公司总股,923,046,7股31。红利猜测我们上调，摊薄后片面，别为0.70元、0.88元与1.03元估计公司2014~2016年EPS 分，0X、16X 与14X对该当前股价PE 为2，保举”评级保持“激烈，25倍PE赐与团体，股价为17.5元将来6个月的公道。

　　计划落地再融资，展指日可待内涵式发，掀并购高潮下半年再。29日7月，融资计划落地公司通告再。公然辟行可转债本次再融资拟，超群众币14亿元召募资金总额不。限度的处理公司资金层面的停滞我们以为再融资计划落地将极大，金投历来看且从召募资，质媒体资本采购占有大头数据营销产物开辟及优，开展计谋标的目的契合公司重点。外此，投向并购专项资金池项目本次召募部门资金特地，购做资金保证将为下半年并。开展标的目的明白的根底上我们看好公司在计谋，购高潮再掀并，公司带来更好的协同性开展信赖前期优良项目储蓄将为。

　　013年年报公司宣布2。入10.28亿元公司完成停业总收，5.18%同比增加4。中其，群众币5.41亿元告白及宣扬效劳支出，7.27%同比增加3；的净利润2.73亿元归属于母公司一切者，9.75%同比增加2；益0.99元根本每股收，股派现5元(含税)拟每10股转增10.

　　权侵权风险1、常识产；职员流失风险2、中心手艺；加重风险3、合作；惠到期风险4、税收优；、中断或打消的风险5、本次买卖被停息。

　　游谷后并表漫，占比快速提拔收集游戏营业，入1.58亿元上半年完成收，到19.69%对总支出奉献达，4127万元完成净利润，到22.97%对团体奉献达，长的主要驱动成为公司成。同时与此，游《龙之保护》上线早期表示上佳由博瑞梦工场研发的3D重度手，水超越500万/月海内ios平台流， KAKAO 平台外洋渠道：登岸韩国，500万群众币6月流水到达1。戏也再一次印证了公司壮大的研发才能强势渠道商和刊行商独家代办署理该款游。以为我们，展计谋无望在将来18个月中连续得到报答公司以手游佳构 CP 为中心的新产物发，推出6款新游戏其下半年估计，》亦无望在本年四时度上线测试与久游结合运营的《劲舞团 3。后最，域的规划仍显单薄公司在游戏刊行领，协作和独代受权的方法停止刊行自研产物仍次要经由过程与强势渠道，行环节和流量平台方面的短板后续无望经由过程内涵并购补足在发，的比重和在企业代价中的职位持续提拔手游营业在营收中。

　　司平台将受益于这一历程公司作为团体独一上市公。媒体的打击下呈现持续几年的负增加公司已往几年报刊及告白支出在新，不竭下滑态势总营收也处于，已火烧眉毛营业转型。团独一上市公司平台我们以为公司作为集，资产的重组优化与新媒体营业的规划转型将来将受益于大股东上海报业团体对报业。

　　进军内容财产(2)多元化。人影视(未上市)投资并持有约9%的少数股权公司于本年4月份颁布发表将向电视剧领军企业唐。以为公司，新媒体内容开辟等方面无望完成协同效应在内容采购、推行和分销、IP同享和。库疾速积聚(3)数据。定阅用户、3亿游戏平台注册用户和2公司正在成立一个笼盖200万报纸,用户的数据库000万活泼。务中的硬件/软件/人力资本范畴公司方案进一步投资于数据库业，浸透至医疗保健/病院等营业并操纵其大数据劣势进一步。

　　方面另外一，范畴加大招致贩卖用度率上升1.8个百分点营收增加而净利下滑次要归罪于：1)并表；步入研发麋集期2)游戏营业，同比增长4200余万并表遨游谷后研发开支，5.8个百分点办理用度率激增。及内涵并购的连续促进下我们以为在多元化运营以，掌握略显单薄公司对用度的，源无望成为内控的出力打破点后续整合与同享渠道和研发资。

　　坚决看好公司将来持久的开展红利猜测及投资倡议：我们。别离为57.34、77.09、92.51亿我们估计公司2014-2016年的停业支出，、37%和20%同比增速为60%；.5、8.1和10.3亿元归属于母公司净利润别离为6；、1.02和1.31元对应EPS别离为0.8。业处于黄金生长期鉴于公司地点行，必然的估值溢价我们赐与公司，38-42倍PE赐与2014年，4-33.6元目的价30.，持”评级赐与“增。

　　劲势头/传统营业陡峭(1)游戏营业连结强。微弱的一季度功绩浙报传媒宣布了，长64%/227%当季支出/净利润增，5月对边锋的收买受益于2013年。外此，半年同比增加超50%公司估计2014年上。净利润的奉献超越群众币7我们估计边锋对公司一季度,0万元00，劲的增加势头显现连续强。(如《龙神战记》)主动向手游/使用范畴扩大公司暗示边锋正在操纵其现有游戏和新推出游戏。预算我们，季度传统营业增加陡峭若剔除游戏营业则一，新媒体告白支出的腐蚀遭到宏观情况疲弱和。

　　家政策盈余受利于国，空间宏大将来开展。初以来自年，鼎力撑持我国文明财产的开展国产业局几次收回政策旌旗灯号，传统媒体和新媒体交融开展近期国度指导人挥棒指导，于国度相干政策的利好我们以为公司将受益，的空间宏大将来开展。

　　团体(SMG)在已往10 多年的开展过程中SMG 市场化变革是参照系：上海东方传媒，增加到154 亿元支出从17 亿元，800%增幅高达，购物在创建之初就引入了内部投资者旗下次要营业板块如百事通、东方，化机制运转根据市场，的法人管理构造实施董事会指导，团体将来的开展有主要的参考代价我们以为这些胜利经历对上海报业。

　　务略低于预期告白和信息服，较大生长空间舆情效劳有。营收10.28亿元公司2013年完成，支出5.41亿元此中告白营业完成，7.27%同比增加3，们的预期略低于我，仅增加3.90%而信息效劳支出，尽人意也不。环球网站排名中位次大幅上升固然公司客岁在Alexa，具有必然的滞后性但因为告白签约，来充实的经济效益影响力提拔还未带。滥觞是当局采购和舆情效劳公司信息效劳方面支出次要，转发付费比例很小各大流派网站消息，体都比力不变前两项营业整，三季度但客岁，确当局采购项目打消一个1000多万，支出形成较大影响对信息效劳营业。期来看从长，劣势和定位分离公司的，将来另有较大的开展空间我们以为其舆情效劳营业。

　　：在现有营业框架下红利猜测与投资评级，别离为16.16 亿元、17.78 亿元和21.33 亿元我们猜测公司2013 年、2014 年、2015 年支出，元、12200 万元和14700 万元归属于母公司的净利润别离为9200 万。100 亿阁下公司现有市值，体营业的展开将来跟着新媒，大上升空间市值有较，入”评级赐与“买。

　　.CH/群众币8.30凤凰传媒(601928，)通告买入，凤凰教诲出书社以8拟经由过程部属子公司,sInternational(简称PIL)及一切相干资产及部属多少家公司股权000 万美圆全资购置国际抢先的儿童数字出书/玩具商Publication，外洋市场打破逾越式完成，书数字出书营业团队并自上而下补齐童。版范畴以投资为导向我们看好公司在出，块、占有行业制高点逾越式补足营业板，)换细分市场(新项目、新营业)的形式同时以大市场(江苏及天下传统教诲市场，利润体量的细分市场主体无望培养出多少几万万元，构成协力并终极。市盈率低于20 倍当前2014 年，入评级保持买。

　　股红利猜测下调了6%-8%我们将2014-16年每，到宏观情况走弱的倒霉影响由于我们估计传统营业将受。支出和红利猜测我们还下调了。民币14.66元(仍基于1.25倍的PEG调解后我们的12个月目的价钱下调了9%至人，4-16年预期每股红利年均复合增速)使用于2014年预期每股红利和201.

　　向：凭仗品牌和内容劣势财经新媒体是主要规划方， A 股上市的消息网站群众网成为中国第一家在，务和经停业务团体上市的中心媒体也是海内第一家完成消息采编业。社部属的新媒体项目群众网作为群众日报，规划新媒体有必然的鉴戒意义其开展过程对上海报业团体。缘劣势分离地，海报业团体将来主要的规划标的目的我们判定财经类新媒体应是上。

　　近期述，星通科技有限公司(以下简称“智明星通”)100%股权中文传媒公布重组草案：拟以26.6亿元收买北京智明。中其，付出股分对价164公司拟向买卖对方,0万元92，对价101付出现金,0万元08。此次收买为完成，73元/股的价钱公司将以12.，方刊行12向买卖对,2万股股分955.2，股分对价用以付出；价为11.46元/股召募配套资金的刊行底，者非公然辟行股分不超越7向不超越10名特定投资,06万股737.，总额88召募资金,67万元666.。

　　年报功绩靓丽点评：公司半，均大幅上涨营收和利润。现营收26.28亿元2014上半年公司实，22.12%同比增加1。得益于公关及告白营业的主动拓展我们以为主停业务支出的大幅上涨。数据显现半年报，收同比增加67.12%陈述期内公司公关营业营，西藏博杰及WAVS的刺激告白营业受新兼并子公司，208.60%营收同比大涨。司主停业务一样受公，务拓展的影响出格是告白业，.76%、三项用度增加逾50%的根底上2014上半年在停业本钱同比上升146，润3.74亿元公司完成停业利，09.09%同比增加1，的增加势头显现出微弱。外此，营业增加跟着公司，款增长贩卖回，额同比大涨487.45%运营举动发生的现金流量净，再融资计划落地思索到近期公司，消除资金停滞我们以为公司，展夯实根底为下一步发，购缔造前提为内涵式并，年睁开新一轮并购高潮无望于2014下半。营收将达57.34亿元我们估计公司2014年。

　　的预案比拟较先前宣布，许诺、办理层鼓励和股分锁定摆设等买卖细则此次草案新增了本次收买的红利猜测、功绩。

　　及新媒体业态的打击受经济下滑影响以，体营业“量价齐跌”公司上半年传统媒，传统媒体营业呈现超预期下滑以平面告白和印刷等为代表的，亿元、毛利范围 1.43亿元仅完成主营支出 3.46 ，26.2% 和35.7%同比降落幅度别离到达 。趋向将贯串整年我们以为上述，将拖累其14年团体功绩报业相干营业大幅萎缩或。

　　3年和2014年上半年2、2012年、201，现营收27智明星通实,5万元、61719.7,万元、约46833.81,0万元20；的净利润别离为1属于母公司一切者,5万元、7362.9,6万元、约7581.8,0万元60。绩增加状况能够看出从智明星通汗青业，力增加较快其红利能。判定我们，许诺是大几率变乱智明星通超越功绩。

　　证券有限义务公司研讨员：廖绪发种别：公司研讨机构：高盛高华，竹静方，014-07-0刘智景日期：27

　　广倒霉、户外告白营业开辟逊于预期、小贷营业不良存款风险4、风险提醒：“遨游谷”功绩不达预期、梦工场手游新品推。

　　深度股权协作与澳客网停止，营业存在看点互联网彩票。得到澳客网40%的股权公司客岁以2000万，互联网彩票运作平台并以此作为旗下的，客网申请互联网彩票派司今朝公司正在主动其澳，申请德律风售彩派司并在3、4个省分。由于两次关停澳客网客岁，水有所降落彩票贩卖流，亿阁下约25，奉献净利润995万元12月并表后为公司，天下杯年本年是，群众网的平台澳客网依托，快速规复增加贩卖流水无望，12年30亿元的程度守旧估量也将超越20，临时没有益润查核请求并且公司本年对澳客网，导入方面的投入力度会加大宣扬和客户，彩票第一团体不落伍力保澳客处于互联网，视敌手机真个投入同时也会更减轻，彩票投注手机APP估计会加快研发推行.

　　4年8月20日变乱：201，14年半年报公司公布20。现营收26.28亿元2014上半年公司实，122.12%比上年同期增加；3.74亿元完成停业利润，109.09%比上年同期增加；东净利润3.02亿元完成归属于上市公司股，119.31%比上年同期增加，0%-120%范畴内处于上次功绩预报10，们的预期契合我。

　　国际化时期程序紧跟数字化、，计谋组合反击五大范畴开展，不成小觑其能力。以贸易智能为中心的端到端一站式整合营销效劳公司将来营业重点将在以下范畴展开：(1)；放和法式化购置(含DSP)(2)基于挪动互联的精准投；务全程处理计划(3)电商服；及数据进口级营业(4)DMP平台；外洋营业(5)。字化范畴的营业规划战略我们非常看好公司在数，下三点：起首次要表现为以，数字营销的买卖环节公司规划挪动互联，化购置即法式，端经济的快速开展将来陪伴我国挪动，赢利无望；次其，数据搜集及阐发平台(即DMP)公司在数字营销各环节中重点规划，智之举实为明。数字营销范畴的中心数据聚集及阐发可谓，放战略优化相当主要对告白精准投放及投，及数据阐发方面占优公司将来在数据源，营销范畴中的影响力将进步公司在数字；次再，决计划将突破营销支出的天花板公司重点展开电商效劳全程解。方法多以按单付费为主传统的告白投放免费，务全程处理计划如展开电商服，从产物设想到推行将为告白主供给，一条龙效劳再到贩卖的，售额中提取分红公司可从产物销，免费的天花板将突破按单。开展方面在国际化，走在市场前线我们以为公司，质创意及营销公司主动规划外洋优，司本身营业的开展不惟一益于优化公，的国际影响力还可进步公司，场的开展空间打建国外市。

　　别离不低于群众币1.51亿元、2.02亿元和2.51亿元1、智明星通功绩许诺为：2014年~2016年扣非净利润；17.6倍、13.2倍、10.6倍对应2014~2016年收买PE为。以为我们，台型企业而言关于收买平，值公道该估。契合我们之前判定该功绩许诺根本，市场预期但超越。拥抱互联网在《自动，体交融开展》点评陈述中追求传统媒体与新兴媒，经揣测我们曾，为1.5亿元、1.95亿元、2.54亿元2014~2016年智明星通扣非净利润约，倍、13.6倍、10.5倍对应收买PE约为17.7。

　　014年中期陈述变乱：公司公布2，入 8.0 亿元上半年完成总收， 7.95%较上年同期增；净利润 1.57 亿元归属于母公司一切者的， 12.79%较上年同期削减；为 0.14元根本每股收益。

　　展势头微弱内生营业发，连结高增加公司功绩。关行业龙头公司作为公，在业内具有绝对劣势其市场份额及影响力，入同比增加64.78%以后继2013年公司效劳营业收，支出再创67.12%的高增加2014上半年公司效劳营业。团体市场范围的扩大陪伴我国公关行业，持高增加态势公司无望维。外此，系列内涵扩大上市后陪伴一，务开展迅猛公司告白业，品牌办理效劳的综合性团体已成为向客户供给全方位。规划数字营销范畴今朝公司计谋主动，整合营销营业开展值得等待将来传统及新媒体范畴的。

　　业团体兼并力度大风险提醒：此次报，亿资产触及百，浩瀚职员，在低于预期风险重组的历程存；团兼并重组的首例此为大型报业集，验可鉴戒无胜利经，到达兼并初志另有不愿定变革标的目的、途径、可否性

　　预期萎缩的大布景下在传统媒体营业超，理层设定的20亿元的支出目的仅依托内生增加曾经难以完成管，品的市场反应和或有的潜伏并购将来公司看点将次要集合在网游新。并购的影响不思索或有，.45元(较年报点评别离下调 10.8% / 9.5%)我们测算公司 14和 15年EPS 别离为0.36和0，29X / 23X对应PE别离为 。转型的攻坚期公司仍处于，的雏形曾经闪现新旧媒体切换，空间尚待翻开但持久生长，值和充沛的现金储蓄思索到其相对公道的估，增持”评级稳定我们保持其“。

　　及投资倡议红利猜测。主要宣扬和综合媒体平台公司作为群众日报旗下的，言论标的目的的掌握其资本劣势和对，是无独有偶的在A股市场，运作平台分离本钱，和生长空间极富设想其将来的营业拓展。大贸易化垂直频道建立将来公司会进一步加，医疗等细分范畴气力加强财经、教诲、，代价的全媒体平台类公司疾速成为为具有中心品牌，将来生长远景我们看好其，增持”的投资评级因而保持对其“，EPS为1.47和2.10估计2014~2015年.