文化传媒板块9大概念股价值解析

　　持”评级保持“增。5元、0.99元和1.32元估计将来3年EPS为0.7，6倍、12倍、9倍对应PE估值为1。3年的公道价钱为15元我们以为时期出书201。

　　导脚本改编兼投资主动拓展影视：主。有优良脚本及改编才能时期出书的劣势是拥，影视的互动运营鞭策图书版权与。《决斗前》已播出到场投资的电视剧，80后》《大乔与小乔》等十余部影视剧正在到场投资拍摄《山河风雨多少情》《天云山传奇》《大船埠》《我的妻子。

　　完成支出5.98亿公司影戏及衍生营业，54.1%同比增加1，58.48%占总支出比重，升25个百分点比客岁同期提，绩生长的主力成为本年业。也表示抢眼影戏院营业，增加至15家在建成影院，比增加83.28%支出较上年同期相。

　　统图书数字化新媒体：传，容数据库成立内。字出书运营效劳平台以“时期E博”为数，影TIMELINE”开辟内容平台“光阴流。

　　理念上和公司十分符合影戏方面新丽传媒在。影戏投资刊行数目较少虽然新丽传媒建立以来，获得较好成就但5部作品均，索》《101次求婚》等耳熟能详的作品包罗《山查树之恋》《失恋33天》《搜。的气势派头来看从上述影戏，投资的理念十分符合与光芒传媒关于影戏，偏向较着范例化，撬动大市场以中小建造。

　　资团队创业工夫超越10年人材及办理劣势较着：投。层面施行公司化的报业团体团体是业内最早在份子板块，的片面预算办理已施行目的导向，企业轨制成立当代，化水平较高团队市场。

　　量来稳固和提拔公司在影视剧营业和艺人掮客营业上的劣势(1)经由过程进步优良影视剧作品产量和增长出名签约艺人数。人掮客之间的营业协同效应充实阐扬影戏、电视和艺，作为支持以本钱运，、跨地域标的目的的扩大放慢多条理、跨媒体。

　　上市公司净利润4.1亿华谊兄弟前三季度归属，06.86%同比增加2，20%的功绩预报区间内处于此前200%-2。

　　我们以为4. ，支出超越公司2012年度停业支出的50%此次买卖的标的公司2012年度合计停业，入后注，资产范围和红利范围将大幅提拔公司的。2年兼并报表数据计较按公司供给的201，入53.57亿元2012年完成收，.34亿元净利润4，136%、130%别离比并表前增加。时同，将完美公司的财产链此次资产注入举动，买卖和同业合作成绩处理今朝存在的联系关系，为一体的全财产链文明行业旗舰上市公司打造“出书、印刷、刊行、物质供给”，开展奠基优良根底为公司将来进一步。

　　0.54元、0.60元和0.65元我们估计公司13-15年EPS为。于四时度并表假定遨游谷，考功绩为0.46元、0.70元和0.81元根据增发后7.48亿股本则13-15年备。部估值法接纳分，目的价为23.58元参照可比公司估值对应，年43/39倍PE别离对应13/14。买入”评级保持公司“。

　　交股东大会、河北国资委及证监会核准5. 因为此次资产注入计划还需提，虑其并表状况我们暂不考，益别离为0.67元、0.84元、1元估计公司2013-2015年的每股收，股票价钱测算按11月7日，18倍、14倍、12倍对应静态市盈率别离为，较低估值，司红利才能将进一步进步同时思索到资产注入后公，级为“增持”上调公司评。

　　容丰硕出书内，古籍、少儿、脱销图书范畴有劣势平面化深化开辟严重出书资本：在。版资本停止从头梳理公司对60年来的出，体开辟方案立。影响力快速提拔普通图书品牌，书热销市场一批佳构图。山书社排古籍类第二所属四家出书社(黄，儿社排第四美术社、少，整体经济范围综合排名中进入前十教诲社排第十)在专业出书单元。

　　顺遂完成许诺功绩假如银汉科技可以，.55、0.72和0.73亿功绩增厚在2013~2015年将为公司带来0，、0.58和0.71元EPS将增厚至0.47。将并购的银汉科技在海内手游企业中位居前线、在电视剧范畴将来无望连续优化我们以为公司是影戏财产的龙头、在海内曾经搭建最为完好的文娱财产邦畿、即，长值得持久看好综合而言将来成，持”评级赐与“增。

　　股”的创设“特别办理，业的鼓励机制成绩处理国有传媒企，的文明国有资产将叫醒甜睡多年。轨制下在新，内的文明国企包罗公司在，营业空间等方面将优化提拔在运营质量、办理绩效和，板块的生机增加传媒。

　　通少儿教诲全财产链涉足幼儿教诲：打。极促进少儿培训机构的吞并重组公司方案打造少儿财产团体：积。被一些幼教机构作为讲授软件利用开辟的APP法式和手机游戏已，更片面的智力开辟为少年儿童供给，居排行榜TOP50200款单品持久位，嫁接玩具将来将，园睁开普遍协作等与玩具商和幼儿。

　　并购获批遨游谷，营业齐发力等待页手游。遨游谷计划已正式获批公司非公然辟行收买。尖佳构游戏开辟商遨游谷作为海内顶，雄争霸》今朝流水连结不变后续超预期看点颇多：《七。传》于9月中旬开放测试七雄系列新游戏《七雄Q，数呈快速增加开服数和用户，新的营收增加点无望为公司带来。极规划智妙手机游戏同时遨游谷还在积。腾讯持久密符合作干系基于其研发气力和与，台(包罗微信或手机QQ)的能够性我们特别看好其登岸腾讯挪动游戏平，成为严重催化剂若准期兑现将，现支出量级的逾越式增加动员来岁手机游戏营业实。

　　2013年5月并表估值思索边锋浩方，.76元、1.13元和1.30元估计2013-15年每股收益0，级买入初次评，2.00元目的价4。

　　等待的资产注入关于市场高度，析以为我们分，团的后续开展上海报业集，为基点以报业，创意财产范畴开展向新媒体、文明，务空间拓宽业，到多媒体、全媒体团体逐渐由报业团体开展，化的大型综合文明传媒团体成为专业化、市场化、国际，场职位、营业根底的一条途径是契合团体的政治职位、市。业团体的本钱平台公司作为上海报，上市文明企业之一也是上海最主要的，凸起职位，社会等待很高政治等待与，范意义也无足轻重行业存眷度和示，此因，以为我们，及后续开展将慎之又慎团体关于公司的整合，之下拿出最优化的计划在片面调研和全盘思索，司的计谋促进增进上市公，营质量和绩效既不竭进步经，升布下优良的残局又为久远的转型提。续看点会较多我们估计后。

　　的对外协作形式：对峙“传媒掌握本钱支持评级的要点“本钱+资本”导向，”的开展理念本钱强大传媒，为纽带以本钱，媒体规划加快新，财产投资整合文明。城、财新团队、处所台等的协作原有报媒营业已呈现与淘宝、绿，术等全财产链上连续导入重量级协作同伴估计将来新媒体营业将在内容、渠道、技。

　　步的拓展公司下一，行：一是资产运营的整合优化我们以为将会沿着两条线进；化创意财产范畴的测验考试二是展开全媒体及文。 月尾的通告按照公司10，目成为旗下的文明资产储蓄多年的成城广场项。点开展的虹桥板块项目位于上海市重，座贸易文明Mall按计划将建立成一，游艺、演艺为一体集文明、贸易、，新的文明地标成为上海一个。型标的目的之一――“文明空间”标的目的这个项目契合公司建立的三大转，获得经历开辟运营，内复制相似的文明项目能够在将来2-3 年。平台这两个转型标的目的上在传媒效劳、新媒体，报业为根底的上市公司浙报传媒、粤传媒等以，也有鉴戒意义其变革探究。

　　平台加快转型“3+1”，报媒营业纵深开展新营业规划宽广：，财产代价链发掘现有，下相对受益于层级清楚的构造在报业景心胸下滑的大布景，筑起消息浏览平台连同云浏览项目构；华奥星空公司入股，涉入赛事版权分销范畴无望借体育总局力气，类游戏和棋牌类游戏的劣势同时稳固浩方、边锋竞技；(东方星空文明财产基金是省内主要文明投资平台基于游戏、影视等范畴的内容孵化后续无望睁开，项目标蓄水池)是协作同伴及新；媒、百分点科技等)规划大数据财产链内部团队建立和内部投资(随时传，流量进口拓宽平台。

　　 为0.16 元、0.17 元、0.19 元投资倡议：猜测2013-2015 年EPS。团整合重组后的停顿倡议存眷上海报业集，市深化国企变革的相干计划和后续无望出台的上海，期催化剂组成短。评级增持，12 元目的价。大证券(光)

　　雄》已拿到刊行答应公司通告《一代枭，增长到45集集数由40集，集价钱较高思索到单，PS 0.04元守旧测算将增厚E，利猜测至1.18元和1.44元微调公司2013-2014年盈。业景心胸低迷时我们以为在行，的剧较为灵敏外除性价比高，剧市场需求仍旧较高单剧投资额较大的，超越2012年总支出的一半《一代枭雄》估计团体支出将，使用本钱劣势建造方若擅长，可以为功绩供给有用保证每一年完成2-3部大剧。仍旧次要在于“优化”公司短时间的投资逻辑，利还没有完整表现上市后的资金红，均投资比例、进步卫视渠道贩卖占比公司将加大单剧投资额、提拔单剧平，十分明白三条途径。-35倍PE停止估值根据2014年30，.20-50.40元对应目的价区间43，入”评级保持“买。

　　公布通告公司同时，模为不超越群众币7.5亿元拟申请注册刊行短时间融资券规，超越365天刊行限期不，本钱及风险、弥补活动资金以优化融资构造、低落融资。

　　化电视剧营业计谋规划投资参股新丽传媒将强，协同代价提拔内容。次要集合于影戏公司影视剧营业，以参投为主电视剧次要，制功课务而言范围较小相较影戏、电视栏目，公司在电视剧营业的计谋规划此次投资参股新丽传媒将增强，建造构成优良互动和协同无望与影戏、电视栏目。先的电视剧建造公司新丽传媒是业内领，案投资建造的电视剧达36部近来三年多来在广电总局备，证的达18部得到刊行答应，拉之似水光阴》《绝壁》《辣妈正传》等典范作品包罗《北京恋爱故事》《杜拉。力为基石的“佳构影视内容创作运营平台”新丽传媒的共同劣势在于具有以脚本创作能，等10位出名编剧与王力扶、赵冬苓，片人和陈凯歌等五位导演签约杨佩佩、于正、陶昆等3位制，品的建造水准足以包管作。

　　表示不俗新游戏，运营播种期逐步迎来。戏《寻龙记》自正式测试后反应优良公司首款纯 3DMMORPG 游，不竭增加在耳目数，马来西亚、印尼等外洋埠区代办署理商并同步进军国际市场签约韩国、，汇达万万级累计出口创，奉献可观支出将来仍无望。外此，》、《龙之保护》等亦有诸多看点后续测试或在研作品如《暗黑懦夫。

　　劣势、办理劣势和资本整合才能(2)公司将凭仗薄弱的品牌，业链和代价链主动延长产，务、品牌受权营业等影视文娱相干营业拓展包罗影院放映营业、影院告白业。

　　到达市场预期影戏票房未，市场份额的颠簸公司在影戏刊行；场所作加重电视剧市，贩卖价钱不及预期电视剧拍摄进度或；资收益不愿定性增长财产链扩大下的投；股东减持风险限售股解禁后；低于预期并购进度。

　　13年前三季度功绩华谊兄弟公布20，支出10.2亿公司完成停业，4.53%同比增加4；的净利润为4.1亿归属于上市公司股东，长206.86%较上年同期比拟增，20%的功绩预报区间内处于此前200%-2；股收益0.68元前三季度完成每；业支出2.75亿Q3单季度公司营，6.16%同比增加，净利润891万归属于上市公司，9.02%同比降落6。

　　有功绩猜测我们保持原，入别离是23.5、32和42亿估计公司2013~2015年收，性损益在内思索十分常，.98、7.34和8.82亿公司将来三年净利润别离是5，0.52和0.64元EPS为0.43、。股价26.2元计以10月24日，、52和43XPE别离是64.

　　金拟用于重组买卖对价的付出3. 此次召募的部门派套资，不以配套资金的胜利施行为条件但刊行股分及付出现金购置资产，否不影响购置资产举动的施行即终极配套融资刊行胜利与。施或融资金额低于预期的情况假如召募配套资金呈现未能实，不敷部门公司将自筹处理付出本次买卖的现金对价。

　　公布通告光芒传媒，6万元投资参股新丽传媒拟以自有资金8282，42%的股权得到27.6，式为现金付出方。

　　将妥当增加将来功绩，20%增速估计年化。支出18.4亿元时期出书上半年，28.5%同比增加，为1.9亿元归母净利润，长10%同比增。为16.76%上半年毛利率，7.15%用度率为，0.62%净利率为1。

　　度完成营收16.10亿元浙报传媒2013前三季，53.1%同比增加。净利润3.22亿元完成归属于母公司，93.1%同比增加，益0.54元完成每股收。

　　幅增加和营销立异得益于房产告白大，利润13624.42万元传统媒体营业上半年完成净，2.79%同比增加1。化、当地化”战略纵深发掘传统媒体营业将沿着“社区，掘下的精准营销等步伐将有用对冲行业性下滑涉足老年财产等垂直范畴、将来基于大数据挖。体范畴新媒，现净利润6202.91万元上半年边锋、浩方并表两月实，建立和渠道优化效果表现了已往三年品牌。化财产投资“3+1平台”建立：并购浩方、边锋公司将持续深化消息传媒、互动文娱、影视和文，戏范畴进入游；奥星空入股华，育财产涉足体；范畴的内容孵化无望渐次睁开基于游戏、影视、精准营销等；径明晰、优于偕行的前瞻性规划公司打造关键型传媒团体的路，来无望带来新营业多点着花平台会萃效应和范围效应未，潜力宏大后续增加。势、浙商文明下的立异肉体、强势股东布景下的资本劣势和办理层施行力我们连续看好公司“先渠道、后内容”的新媒体转型战略、长三角区位优。.76元、1.13元和1.30元估计2013-15年每股收益0，级买入初次评，2.00元目的价4。

　　测公司将来三年的功绩别离是0.41元保持“激烈保举-A”投资评级：我们预，和0.51元0.46元，率别离为26倍对应如今的市盈，和21倍23倍，估值的最低端是传媒板块，都未计入(别离有8053万和6670万)因为公司本年的免征增值税款和退税返还款，年的利润基数比力高以是形成2012，出书企业的一向撑持政策但我们以为根据国度关于，个大几率变乱这两项返仍是，四时度返还不管是在，一季度返还仍是在来岁，长(参考2012年一季报)都将形成当期功绩超预期增，外另，和上海都玩如今都未并表公司收买的上海慕和收集，暮年底并表我们估计最，的功绩发生主动的奉献这一样会对来岁凤凰，资产和影视营业资产注入到上市公司而公司中报也暗示曾经启动将印务，注入一旦，营业规划更加片面不只使得公司的，财产链愈加的买通从内容到渠道的，的功绩发生主动的影响并且也会对来岁公司。外另，本年末公司，MALL姑苏文明，多座文明MALL都将连续开业和前期的姜堰文明MALL等，文明地产开展形式这也将开启新的。时同，要看到我们也，购厦门创壹软件公司不管是收，慕和收集仍是上海，海都玩和上，协同和供给撑持都十分重视营业，公司的功绩都无望超预期我们估计来岁这几家收买。所述综上，年无望迎来凤凰大年我们以为2014，媒板块估值最为自制的龙头股同时我们以为凤凰传媒作为传，4亿现金且手握5，空间宏大将来设想，“激烈保举-A”评级我们保持对凤凰传媒的，14元~16元6个月目的价。

　　都龙王》为代表的多部影戏票房的优良表示是次要动力此中以《十二生肖》、《西游降魔篇》和《狄仁杰之神，期比拟增加154.10%鞭策影戏营业支出较上年同；也表示抢眼影戏院营业，增加至15家在建成影院，比增加83.28%支出较上年同期相。剧营业有所下滑固然三季度电视，如能顺遂整合但国立常升，影戏、手游齐头并进将鞭策电视剧板块和，长值得主动看好综合而言中线成，持”评级保持“增。

　　期比拟削减35.48%公司电视剧支出较上年同，电视剧共23部完成贩卖支出的，的糊口比蜜甜》、《秀秀的汉子》、《石名誉和他的后代们》等次要完成贩卖支出的电视剧为《孩奴》、《连环套》、《我们；《连环套》、《胡蝶动作》、《川西剿匪记》、《唐山大地动》等上年同期完成支出次要为电视剧《伉俪那些事》、《圣天门口》、。

　　年三季度财报公司公布13，支出10.79亿元前三季度完成停业总，.44%同增6；3.59亿元完成停业利润，.30%同增13；的净利润2.56亿元归属于母公司一切者，0.41元对应EPS，.96%同增4。

　　券股分有限公司研讨员：刘佳宁种别：公司研讨机构：海通证，洋白，013-11-0薛婷婷日期：28

　　月8日通告新文明11，增资方法投资上海凯羿影视60%的股权(1)公司以自有资金600万元经由过程，影营业拓展电；认购哇棒传媒增发的111万股本(2)拟出资现金1000万元，为10%持股比例。润别离不低于750万元、1125万元、1687万元姬长伟等15位股东许诺2013-2015年税后净利，长不低于50%且年均利润增，1856万元和2042万元2016-2017别离为。

　　凯羿影视公司收买，初有停顿影戏营业。较为妥当公司气势派头，定、风险可控重视报答稳，投小本钱惊悚类影戏为主原有影戏营业次要为参，阁下远未构成范围分账支出在百万。专注于影戏投资建造与刊行的公司此次的收买标的凯羿影视是一家，与投资刊行10余部影戏从2010年景立至今参，《爱情三万英尺》《公主的引诱》等包罗《倾城之泪》《疾走的蚂蚁》，本的范例片市场集合在中小成，为冯凯帅CEO，必然人脉资本在业内具有，公司浩瀚影片监制制片标的，作为次要卖力人揣测收买后仍将。以为我们，单薄的影戏营业会有较着加强吸纳新的影戏营业团队后本来。

　　布了三季报公司克日公，业支出为50.05亿元此中1-9月份完成营，2.19%同比增加，为6.31亿元前三季度净利润，8.79%同比增加-。

　　务方面影戏业，影片共6部公司上映，仁杰之神都龙王》等获得较好票房成就《十二生肖》、《西游降魔篇》、《狄，比拟增加154.10%影戏营业支出较上年同期；之神都龙王》票房已近6亿此中最新上映的《狄仁杰。

　　：陈述期内投资收益，收益为33公司投资,91万元685.，长490.86%较上年同期比拟增，科技股分有限公司股分增长的投资收益次要是由于陈述期内出卖部门北京掌趣。

　　安稳增加主停业务。现营收3.80亿此中第三季度实，6%较为不变同增4.5。较客岁约下滑三个百分点毛利率为43.75%，扭亏动员停业利润到达1.09亿可是投资收益到达2.62亿同比，客岁同期有所改进停业利润率亦较。

　　估值偏高直观上看，传媒拟IPO但思索到新丽，增值空间将来有，理的地方有其合。净利润8167.6万元新丽传媒2012年完成，净利润3662.5万元2013年上半年完成，现净利润1.5亿元估计2014年可实，的静态PE也到达20倍但对应公司估值30亿元，来看偏高直观上。PO今朝已进入初审阶段但思索到新丽传媒拟I，质影视剧公司的估值程度以今朝A股市场关于优，市存在增值空间公司将来如能上，其公道的地方因此估值有。

　　略低于预期三季报功绩，是次要缘故原由税收未返还。净利润同比下滑8.79%我们以为公司1-9月份，1-9月总计免征增值税8053万元次要仍是因为一方面客岁2012年，退税返还款6670万和计入利润总额的，的基数较高形成客岁，税收返还还未实施因为本年相干的，绩相对下滑以是形成业，停业务下滑并不是是主。外另，的教辅新政因为实施新，教辅支出估计确认在四时度以是我们以为另有一部门，单季度功绩的影响也形成了三季度。

　　媒10%股权投资哇棒传，元化运营探究多。于2009年哇棒传媒建立，为手机法式开辟者供给红利处理计划次要是为告白主供给挪动营销效劳并，布平台Wooboo(哇棒)告白平台旗下具有海内笼盖最广的手机告白发，精准告白营销努力于供给，”挪动告白公司属于“资本型，和运营商的把持资本具有优良的客户资本。低于750万元、1125万元和1687万元此次收买后许诺2013-2015年净利润不，75万、113万和169万对应公司投资收益别离不低于，比例较低因为投资，功绩增厚相对有限短时间来看对公司，处于快速开展的阶段但海内挪动互联网正，逐渐放慢流质变现，场潜力宏大手机告白市，提拔奉献可观财政收益的能够性不解除哇棒将来红利才能快速，对价公道此次参投，E别离为13和9倍对应13和14年P，遇参与挪动告白范畴是公司捉住市场机，挪动告白出口对接作为内容创意与，营的方法之一规划多元化经。

　　持“保举”评级投资倡议：维。S为0.75、0.95、1.16元估计公司2013-2015年的EP，的高低流规划日渐饱满公司基于视频内容财产，断加强气力不，续等待值得持，荐”评级保持“推。

　　资产作价合计为29.58亿元2. 本次收买预案拟收买标的，地传媒以现金付出此中15%由大，4.44亿元付出金额为，版传媒团体刊行股分停止付出盈余85%部门经由过程向华夏出，的刊行价认购2.69亿股详细方法为以9.33元。资金方面召募配套，超越10名其他特定投资者刊行股分公司拟以不低于8.4元的价钱向不，超越1.17亿股刊行股分数目不，不超越9.86亿元召募配套资金的总额。

　　3年11月7日公布通告变乱形貌：公司于201，原出书传媒团体及其部属的图书刊行营业运营性资产拟以现金及刊行股分购置资产的方法购置大股东中，配套资金并召募。

　　版社有限义务公司100%股权、河南省郑州市新华书店有限公司100%股权、华夏出书传媒团体所持对大地传媒部属子公司大象社的总额为500万元的拜托存款债务1. 本次收买预案拟购置标的为：华夏出书传媒团体所持部属河南省新华书店刊行团体有限公司100%股权、河南出书对外商业有限公司100%股权、河南群众出。