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文｜小福 编辑｜朴芳

意料之中的，博纳影业迎来了上市后的第七个一字涨停。

自8月18日正式上市以来，博纳影业连续涨停，截至8月26日股价已达到12.83元，市值超过176亿，实现翻倍。

在低迷的电影行业中，越涨越勇的博纳影业一枝独秀，恍惚间让我们回想起了昔日民营电影公司的辉煌时期。

不过，博纳的未来，究竟还有多大想象空间？

老牌民营影企杀回A股

2016年从美股退出，2017年递交招股书，2020年过会，2022年8月上市......博纳影业漫长的回A之路，满打满算已经过去了七年时光。

上市后博纳股价连升确实也在意料之内。

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在北影节开幕论坛上，博纳影业董事长于冬说道：截至目前，博纳影业累计出品、发行了超过250部作品，票房突破600亿元。

博纳这二十多年间的业绩有目共睹，即便是在遭遇疫情冲击后，仍展现出了不俗实力。

根据博纳招股书显示，2019年-2021年，博纳影业营收分别为31.16亿元、16.1亿元、31.24亿元亿元，净利润分别为3.15亿元、1.91亿元、3.63亿元。其中2021年博纳影业的盈利能力更超过了中影、万达电影、光线传媒等一系列老牌公司，高居上市电影公司首位，成绩十分突出。

（图片来源：博纳招股书）

具体来看，博纳的主营业务分为投资、发行、院线、影院四个板块，呈现出以内容为中心的上下游全产业链布局。以2021年为例，四项业务营收占比分别为46.53%，32.55%，0.69%以及27.49%。其投资、发行业务营收优势显著，在我们看来，这两方面的优势也是博纳影业被广泛看好的深层原因。

首先在发行业务方面。博纳影业是国内第一家开展电影发行业务的公司，发行业务常年位居民营发行公司前三。根据其招股书数据，2019 年至 2021 年，由博纳影业发行并上映的国产影片共 18 部，累计实现票房 175.21 亿元。

在此之中，由博纳主投的项目均为公司自主发行，此外博纳也在通过参投影片获取影片发行权，以扩大市场份额。投资与发行业务的紧密联动，为博纳带来了更高的发行利润。换言之，博纳拥有一个相对健康的商业模式。

而在内容方面，就不得不再次提到商业主旋律电影了。在招股书中，博纳将主旋律题材电影商业化运作优势放在了仅次于全产业链布局的第二位，可见商业主旋律于博纳之重要性。

自《智取威虎山》开始，博纳在这一内容领域持续深耕，打造了《湄公河行动》《红海行动》《决胜时刻》《中国机长》《烈火英雄》《中国医生》《长津湖》等多部叫好又叫座的主旋律电影。其中于2021年国庆档上映的《长津湖》还凭借57.75亿元票房成绩打破了中国影史票房记录。

博纳一手缔造了商业主旋律电影的新时代，商业主旋律电影也成为了博纳目前内容版图的最主要构成和最大优势。而近年来来自市场侧的积极反馈，也表明了商业主旋律在接下来的一段时间内仍然会是市场主流项目，作为第一个吃到螃蟹的人，博纳的这部分内容优势也会更加突出。

这样一家稳健的公司，很难不被资本市场看好。

A股博纳能涨到多少？

当然，就像很多机构人士所说的，博纳现在的风光无两，并不能作为我们看好整个电影行业回暖的信号。

今年市场环境已经无须赘述，在影视寒冬、疫情以及行业变动这三方影响下，电影市场被巨大的不确定性包裹。即便是看似安稳的头部项目，也会遭遇意料之外的挑战。

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相比之下，专注于商业主旋律题材的博纳影业能够获得政策与市场的双重利好，所以受到的影响相对较小，但仍不可避免会受到行业动荡的波及。

那不如说一些实际的。

博纳影业这一轮连涨，究竟能让市值涨到多少。

与博纳体量相近的兄弟公司或许能够告诉我们这个答案。无疑，光线传媒是最合适的对比选择。

博纳与光线成立时间相近，同为老牌民营电影公司，均以内容为立身之本。其中博纳以商业主旋律电影见长，光线则在动画电影和小成本青春爱情片方面有独到眼光。同时两家公司也均在发行业务上有较丰富经验，主控项目均为本公司发行。

二者业务主要差异在于博纳还布局了影院和院线业务，光线则集中于轻资产业务，除影视制作发行以外还延伸至艺人经纪及产业投资。

营收方面，根据博纳公布的最新招股书，博纳2021年年度营业收入31.24亿元，归母净利润3.63亿元，而光线的这一数据分别为11.68亿元和-3.12亿元。

2022年1-6月，博纳影业实现营业收入14.73亿元，同比增长81.89%；归母净利润为2.36亿元，同比增长783.15%。

光线传媒2022年1-6月实现营业收入为5.83亿元，同比下降22.78%；归母净利润2亿元，同比下降58.67%。

博纳影业上半年主要收入来源为40.6亿元票房的《长津湖之水门桥》，因去年上半年无主控项目上映故出现大幅增长；光线上半年则有《以年为单位的恋爱》《狙击手》《十年一品温如言》《我是真的讨厌异地恋》等多部电影上映或计入收入，受到本土疫情影响营收出现小幅下跌。

一个专攻头部大片，一个依靠中小体量项目稳扎稳打，从近一年半的营收、盈利情况来看，博纳营收额虽高但盈利能力有限，小胜于光线，总体实力相当。

在储备项目方面，博纳影业的风格是集中力量开发少数主投项目，像今年到目前为止只上映了《长津湖之水门桥》一部影片，项目储备数量也并不算多。

根据近期博纳影业回复投资者问，博纳影业目前的储备项目中有《海的尽头是草原》已定档9月9日中秋档上映，剩余影片中《无名》《少年时代》处于后期制作阶段，另外还有两部在北影节宣传的《阿麦从军》《平凡英雄》尚未取得公映许可证，等待上映。

光线传媒的储备影片大多体量不大，但类型更加多元，数量也明显多于博纳。

根据光线半年报，预计上映影片数量达15部。其中包括了今年暑期档公映的《冲出地球》《我们的样子像极了爱情》以及即将在9月4日上映的《狼群》。以及《透明侠侣》《深海》《茶啊二中》《大雨》《中国乒乓》等多元类型项目。

（图片来源：光线传媒2022半年报）

光线财报显示，今年内上映的动画电影数量可能达历年之最。而备受关注的田晓鹏导演新作《深海》能否延续国产动画电影的票房奇迹，还在等待市场为我们揭晓。

博纳和光线在内容布局方向上走了截然不同的两条路线。但相对而言，曾产出过两部《长津湖》《红海行动》等超高票房项目的博纳影业在票房维度上限更高。

光线本身主打动画电影和真人片以小博大战略，此前市场表现最好的《哪吒之魔童降世》票房突破50亿。但由于动画电影的制作周期更长以及中国动画电影市场规模的波动性，在票房产出维度，动画电影难以信赖。

所以总体来看，与光线跑在同一梯队的博纳影业，既有稳固商业模式又有更具市场竞争力的储备项目，自然也就有了更大的想象空间。

截至8月26日收盘，光线传媒的总市值为275.17亿元，博纳影业总市值为176.35亿元。在市值构成中，光线关联公司猫眼娱乐虽独立上市，但仍对其市值带来了一定加成作用。而整体竞争力更强的博纳影业，接下来可能还会持续一段时间的稳涨，目标市值有可能会达到300亿左右。

资本市场的故事还会继续，这一次，博纳又能走多远？

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