值对EBITDA比率约12倍相当于2012年度预计企业价

　　11年度于20，除利钱、税项、折旧及摊销前红利(EBITDA)约68%及57%估量团体的现金牛星际旅店文娱场别离占团体的博彩收益和经调解扣，务逐步提拔而扩展团体的收益根底此两项比率亦会跟着澳门银河业，降至约51%及40%并于2012年度下。将持续增加澳门银河，团的主要支出滥觞并于往后成为集，年的营运计及全，益及经调解EBITDA 45%及51%估计于2012年度将别离占团体博彩收，6%及29%大幅提拔较2011年度的2。为主的澳门银河以中场博彩营业，(可增至逾600张赌台)于落幕时设有450张赌台，位于高朋博彩区此中三分之一，利润的中场博彩区其他的则位于较高，为吸收中场市场而设想的设备连同角子机博彩营业及其他专，调解EBITDA利润率至13-15%的程度估计可于2011及2012年度提拔团体的经，录得11.6%2010年度则。注于中场博彩市场虽然澳门银河将专，将占博彩收益的较大比重但仍预期其高朋博彩营业，别占其博彩收益77%及75%于2011及2012年度分。设备方面高朋博彩，来宾户而设的公用进口高朋厅备有出格为贵，疗及餐饮效劳设备部分高朋厅装备水，门银河对高朋客户的吸收力我们信赖此设想有助增长澳。

　　舰物业澳门银河(GM)银河文娱位于路凼的旗，中旬落幕于5月，级旅店品牌会聚了天下，同超越50间餐饮食府5个主题博彩专区连，文娱及休闲设备批发店及其他，自己辨别为一个综合渡假胜地我们信赖该物业已胜利地把。唯逐个间于澳门完工的新项目澳门银河将会成为2011年，彩营业为主的星际旅店文娱场连同位于澳门半岛并以高朋博，的路凼地段均具有旗鉴营业团体在澳门半岛及增加中，团在澳门的席位将进一步稳固集。济扩大中国经，客消耗力不竭上升涌入澳门的本地旅，团的红利带来刺激的同时我们以为澳门银河为集，大于中场营业的支出滥觞亦可把其营业多元化、扩。红利的潜力仍布满自信心我们关于该物业带来，团的博彩收益别离按年上升52%及32%估计可于2011及2012年度动员集。

　　度估量企业代价对EBITDA比率的均匀估值银河文娱现时的股价靠近其上市同业2012年，景连结悲观的观点我们对该股的前，化、扩展于中场营业的支出滥觞澳门银河将可把团体的营业多元，与同业将开业的项目一较高低进一步加强团体的根底身分。信赖我们，澳门银河的预期及办理层于其落幕的坚施行行才能股价于已往数月的连续上升已反应了大部门市场对；升及本地中产阶层旅客的涌入持续对博彩业带来撑持但估值的提拔潜力仍可来自澳门银河营业的正面提。股买入评级我们赐与该，17.83元目的价上调至，值对EBITDA比率约12倍相称于2012年度估计企业价。