机构最新动向 下周一挖掘20只黑马股(417)全文2016年2月3日

风险提示：客流低于预期、自然和社会因素等影响。

二、海上通航业务处于龙头地位

毛利率下降显着，费用率略有提升。公司综合毛利率同比下降7.0个百分点至39.3%,主要在于栏目制作与广告业务毛利率显着下降。费用率源于借款增加略有提升，销售费用率和管理费用率同比分别下降0.5、1.1个百分点至0.8%、4.4%,财务费用率由于借款增长从-1.9%增长至1.8%,随着募集资金的到位，15年财务费用将大幅下降。

公司陆上通航业务主要经营陆上直升机业务，如警务航空、航空护林、电力吊挂等业务，满足工业通航需求为主，陆上通航占比公司收入15%左右，占净利润10%左右，预计未来这块业务能保持30%以上增速。

事件评论

乘用车规模及前装车载渗透率不断提升，带动公司地图业务快速增长。根据易观智库数据，截至2014年4季度，公司在我国前装车载市场中占比为41.3%,受益于我国乘用车销量与前装车联网产品渗透率的不断提升，公司地图业务收入呈稳定快速增长之势。2014年我国前装车载渗透率为12.7%,远低于欧美日等发达国家水平。我们认为，未来前装车载渗透率快速提升是市场发展之必然，也是移动互联网发展之必然，公司作为前装车载市场中的老大，必将充分获益，未来地图业务收入必将继续呈现快速增长态势。值得注意的是，除前装外，在经历了前几年的后装车载热潮后，后装车载需求正在向前装市场转移，未来在前装与后装差价逐步缩小，服务更加多样与优质的情况下，后装需求有望加速向前装市场转移，这将进一步使公司在此领域的地位得到巩固。

上海机电2014年年报点评：主业聚焦高端装备，国企和外延可期

继续大力拓展电商。

龙马环卫：业绩高速增长，“新能源装备+运营”提供持续成长动力

风险提示：风电装机进度不及预期。

类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司

四维图新：前装市场份额稳定，车联网业务爆发在即

点评：

事件描

投资要点

此外，已明确向下游复合材料延伸的战略方向，后续玻纤复合材料、甚至是碳纤维复合材料领域的外延扩张可期。

乙肝用药市场拥有较大成长空间。根据世界卫生组织（WHO）统计，全世界约有2.4亿多人患有慢性（长期）肝脏感染疾病，每年约有78万人死于急性或慢性乙型肝炎。我国是乙肝病毒高感染流行地区，全国1-59岁人群乙肝病毒携带者比例为7.18%,总人口数约1亿人，其中慢性乙肝患者为2000多万人。

行业壁垒较高：大企业因非流水线作业方式参与难度高，小企业因公告与服务壁垒而难以做大。

公司此次拟募集资金扣除费用后将全部投资于核苷类抗乙肝病毒产品GMP生产技术、研发试验中心和中小试制剂车间建设、营销网络建设及补充营运资金。项目建成后，将进一步巩固公司现有优势，提升公司综合竞争实力和整体盈利水平。

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司

山东华鹏：国内日用玻璃行业龙头企业

盈利预测和估值：本次募投项目中的安防数字产品产业化扩建项目建设期为两年，产品投产期3年，其中投产期第一年投产45%,第二年投产70%,第三年投产100%,项目完全达产后，预计年均将为公司新增营收5.82亿元，年均新增净利润4271.16万元。预计2015-2017年公司营业收入分别为6.85亿元、8.22亿元和12.5亿元，净利润分别为6870万元、7483万元和11004万元，对应EPS分别为0.97元、1.06元和1.56元。我们判断本次发行价为17.76元；综合考虑此次发行的政策和市场、此次募集资金总量和发行股本，询价区间16-20元。根据行业平均市盈率谨慎给予公司IPO40-45倍市盈率，定价区间为43-48元。

公司是极少数能提供全套新能源环卫装备的企业，后续相关政策出台将加速承接需求。2）运营业务：实现净利润178万元，增资龙环只是迈入运营千亿市场的第一步，未来有望通过内生外延加速成长。

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司

类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司

事件：

2014年，黄山景区累计接待游客297.1万人，同比增长8.2%,公司索道业务累计运送游客527.9万人次，同比增长14.9%。在客流拉动效应下，公司各项业务运营平稳。门票业务实现营业收入26,242.49万元，同比增长9.64%;索道业务实现营业收入36,593.19万元，同比增长13.39%;酒店业务实现营业收入47,317.62万元，同比增长23.61%;旅游服务实现营业收入34,876.64万元，同比增长52.12%;房地产销售实现营业收入9,794.49万元，同比下降40.12%。公司业绩靓丽，利润增速远高于游客和营收增速，源于公司得当的经营管理改善，公司毛利率提升，销售管理费用率均有所下降。

军民业务齐头并进，提供持久成长动力：我们看到，公司已从民品为主、军品为辅的产品结构，成长为军品与民品齐头并进的业务布局，双轮驱动公司业绩延续快速增长。在民品市场，国家海洋发展战略下国家对于公务船的需求旺盛，国产替代需求正成为公司扩大市场份额的绝佳机会。在军品市场，公司多款产品型号已参与军品项目竞标，后续军品业务的利润向上弹性充足。我们认为，公务船以及军船业务的加速发展将有效降低造船业行情疲软所产生的负面影响，支撑公司收入和业绩持续较快增长；同时公司作为航海电子领域技术的民营龙头企业，将持续受益于“军民融合”国家战略的推进，相关的政策推出将有利于公司在军品市场的持续拓展。

风险提示。（1）公司产品集中在核苷类抗乙肝病毒产品，产品品类单一；（2）拉米夫定10家企业拥有注册批件，阿德福韦酯20家有注册批件，恩替卡韦11家有注册批件，越来越多的企业进入核苷类抗乙肝病毒领域，行业竞争可能加剧。

公司拟投入募集资金33523.10 万元，主要投入如下项目：机械维修产业化技术项目；航空机载电子设备维修能力扩展技术项目；研发中心建设项目；航空机载电子设备维修能力扩展（二期）技术项目等，募投资项目完成后将扩大公司现有机载设备的维修产能和增加新的维修项目，加大对民航新机型、新机载设备的研发力度，进一步提升公司在机载设备维修领域的竞争力以及巩固市场地位。

慈星股份：员工持股计划实现利益协同，净利润目标超出预期，智能制造将加速推进

结论：①判断主业将聚焦高端装备，非高端装备业务的调整有望在2015-16年为公司带来持续的非经常性损益；②上海国资委旗下多家企业已启动方案，公司国企可期；③账面现金充裕，其中公司可资金超过20亿，判断在高端装备方向存在外延可能。基于聚焦高端装备对非经常性损益的影响，上调2015-17年EPS分别为1.63（+0.46）、1.65（+0.18）、1.68元，考虑估值切换、盈利上调以及国企和外延预期，目标价由22.75上调至40元，相当于2015年24.5倍PE,与同类公司估值相当，维持增持评级。

做好主业的同时寻求外部发展机会。

广田股份公告2014年年度业绩，收入为97.88亿，同比增长12.62%;归属净利润为5.37亿，同比增长2.60%;摊薄后每股收益1.04元。公司预计1-3季度净利润同比增长30%-50%。2014年年度利润分配预案为：以2014年12月31日公司总股本51717.7万股为基数，每10股派发现金红利1.5元（含税）。

公司国企方案大框架已获国资委批准；后续股权融资、产业链延伸、外延扩张预期较足。

风险提示：竞争加剧导致毛利率下滑风险，募投项目新增固定资产折旧影响预期收益。

公司主要从事核苷类抗乙肝病毒药物的研发、生产与销售。公司主导产品包括阿甘定-阿德福韦酯、贺甘定-拉米夫定、恩甘定-恩替卡韦等核苷类抗乙肝病毒药物，产品线齐全。 2014年阿甘定-阿德福韦酯、贺甘定-拉米夫定和恩甘定-恩替卡韦的销售收入合计25323.31万元，收入比重达到99.51%,其中核心品种恩替卡韦2012年3月获批，目前仍处于快速成长期，

桑德：国有化带来新机遇

公司主要从事航空机载设备研制、机载设备检测设备研制和机载设备维修服务，经过长期的技术积累和技术创新，公司已发展成为以航空运行安全保障为目标，覆盖民航运输、通用航空、军用航空，集机载设备研制、检测设备研制、机载设备维修服务于一体的国内领先的机载设备综合运营保障服务商。

业绩符合市场及我们预期。光线传媒14年实现营业收入12.18亿元、营业成本7.39亿元，分别同比上升34.7%、上升52.2%;实现归属于上市公司股东的净利润3.29亿元，同比增长0.4%,对应全面摊薄EPS 0.29元，符合市场及我们的预期（公司业绩快报净利润为3.29亿元）。14Q4公司实现营业收入5.74亿元、归属于上市公司股东的净利润1.33亿元，分别同比上涨168.0%、上涨48.5%,对应全面摊薄EPS 0.12元。2014年利润分配方案为每10股派发现金股利1元（含税）并以资本公司每10股转增3股。公司一季度业绩预告，预计归属母公司净利润为0万元-549万元，同比下滑80%-100%,一季报下滑主要源于影视项目和电视栏目项目全年分布不均一季度较少，另外一季度借款较多造成财务费用高企也是主要因素。

2014年，公司共实现营业收入148,990.99万元，同比增长15.13%;实现归属于母公司股东的净利润20,924.24万元，同比增长45.5%。

合理目标价为56.35元。假设公司此次发行新股为1520万股，总股本为7120万股，预计公司2015-2016年EPS为1.61元、2.03元。参考行业平均估值及可比公司估值，给予公司2015年35Xpe,合理目标价为56.35元。

一、公司是国内最大的通用航空公司

存在行业竞争激烈的风险：我国安防行业的市场较为分散，行业集中度低，截至2013年底，我国安防企业已达3万家左右，其中我国视频设备行业的龙头厂商海康威视和大华股份的市场占有率合计已达到了40.57%,且有保持持续增长态势。随着安防行业的快速发展，可能吸引更多企业的进入，公司在市场中可能面对更多的竞争主体。则市场竞争程度可能进一步加大，进而对公司经营造成一定影响。

安防视屏行业未来5年将保持20%复合增速：受益于“平安城市”建设、城市轨道交通的快速发展、全国银行安防系统联网工程全面启动等，安防行业未来将迎来高速增长阶段。IMSResearch的研究报告显示，未来五年，国内安防行业将继续呈现快速发展的态势，2012年至2016年视频设备市场规模年复合增长率为将达到20.40%,至2016年将达到431亿元左右。

海兰信公布了其 2014 年年报。年报显示，公司2014 年全年实现营业收入3.93亿元，较去年同期上升9.57%;实现归属上市公司股东的净利润0.18 亿元，同比增长52.02%;基本每股收益为0.09 元。

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司

此外，公司还将积极布局此前公司较为薄弱的后装市场，后装市场的布局完成将使公司的产品与服务打通前装与后装市场，使公司车端的“点”更加丰富，进而可以使公司的产品与服务由“点”连成“网”，为公司整体的车联网战略布局助力。

智能制造是个性定制的互联网+典范应用，已成为最重要的发展战略，将加快推进。公司正在打造毛衫产品的个性定制商业模式，新模式采用单件的定制化生产、零库存、去渠道，相对于传统模式具有全面的优势，是互联网+在制造业的典型形态。这一模式能够推进的内在原因是毛衫产品的增材制造特性，下半年将量产的全成型电脑横机使得产品单件次管理更容易低成本实现。新产业模式的瓶颈点有5个，客户信息获取、电商运作、智能工艺模块、智能制造、虚拟试衣，大部分已经可以解决。目前智能制造已经开始进行流程测试，预计年中拿出demo 工厂，而我们估计15年下半年将推出成熟的定制系统。智能制造的商业模式具有可塑性，预计其特点是：强调定制平台的对最终用户的黏性；设计向个人，设计师可能加入这个链条，分布式的资源可能导致共享特性的产品营销方式；单纯的制造资源是的，这样并不动公司现有客户的奶酪。

外包趋势明显：环卫局存招工难，固定资产投入不足等现状，未来公司将加速承接运营业务。

海兰信：业绩改善盈利拐点，投身海洋防务发展前景值得期待

广田股份：业绩符合预期，经营现金流改善，引入战投利好未来发展，关注公司的补涨机会

点评：

类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司

多渠道营销网络，助推产品结构升级。公司凭借全国化的生产区位布局、规模化的生产能力和先进的产品制造水平，通过代理商经销和传统直销的模式，以及正在拓展的电商模式，与下游客户建立了长期稳定的合作关系。对于高端玻璃器皿产品公司以经销模式为主，截至2014年12月31日，公司拥有经销商客户60多家，分布在全国28个省市区，分销商的数量达到2,000多家。公司计划未来三年，配合募投项目投放和产品升级，将营销网点增加至2500家。

公司竞争优势在于大MW风电主轴的锻造技术和性价比优势。风电主轴主要用于联接风叶轮毂与齿轮箱，将叶片转动产生的动能传递给齿轮箱，使用中更换成本和难度很高，因此质量要求严格， 公司拥有完整的主轴生产工艺流程，生产的主轴效率高、能耗低、寿命长，成为国内外知名风电整机MW级风电主轴的供应商，毛利率高达30%,净利润率为20%。

地图、地理信息业务快速发展，车联网用户流量变现可期

近期我们实地调研了唐人神股份有限公司，与公司高管就“鲜肉食品安全智慧溯源云平台”项目进展及生产经营情况进行了沟通。

金雷风电：面向全球大MW级风电主轴的领先企业

给予15-20 倍PE 估值区间为25.95-34.6 元。我国新能源装机正处于10%占比加速发展的临界点，风电因装机潜力大、可平价上网以及技术进步的优点正得到全球的认可，预计我国陆上风电将迎来平稳发展阶段，海上风电即将迎来加速，因此看好公司风电主轴募投产能前景。按公开发行1500 万新股摊薄预计公司2015-2016 年每股收益分别为1.73 元、1.96 元，行业平均PE 估值范围在15-20 倍，给予公司2015 年业绩15-20 倍PE 估值区间为25.95-34.6 元。若按照公司拟募集资金额计算，恰好足额募集的发行定价约为29.52 元/ 股。

1.业绩已有预告，基本符合预期，经营现金流由负转正。14年全年实现收入为97.88亿，同比增长12.62%,净利润为5.37亿，同比增长2.60%,其中4单季度收入32.77亿元，同比增长19.81%,归属净利润2.49亿元，同比增长1.59%。全年经营现金流为2.45亿，由负转正，其中4季度经营现金流为正的13.09亿，同比大幅净流入；应收账款为66.86亿，较年初增长49.55%;存货为6.93亿元，同比增长10.81%;收现比下降3.54个百分点至61.01%。

事件：

类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司

可以预期，控股入主公司后，将在业务开拓、平台整合等方面给予公司大力支持，公司有望迎来重大的、跳跃式发展机遇。

员工持股计划，大股东承担费用，员工高杠杆利益协同。持股计划总资金上限为13640万元，员工在自筹资金以外，控股股东提供不超过自筹金额9倍的无息借款。持股计划分应40%。持股计划的分配条件15-17年的净利润不低于1.5亿元、2.5亿元和3.5亿。

类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司

投资要点

新业务有望成为未来核心增长极：1）新能源环卫装备： 15年收入或数倍成长。

4.华南、西南地区收入快速增长，华北、华中地区同比出现下滑。全年华南地区实现收入28.80亿元，同比增长46.12%,西南地区收入同比增长也达到42.15%,东北地区同比增长102.59%,但整体体量较小，收入约3亿。华北和华中地区收入出现下滑，同比分别下降30.87%和17.55%,华东和西北地区收入增速相对比较平稳。

行业基本面持续向好，公司业绩有强支撑；后续国企、股权融资、产业链延伸及外延扩张等催化剂多多。

投资要点

类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司

报告要点

消费升级带动日用玻璃行业快速增长。我国居民人均年消费日用玻璃不足15公斤，发达国家人均年消费量50-60公斤。日用玻璃制品的需求量与居民的生活水平和生活方式息息相关。在我国居民收入增长和城镇化因素的共同驱动下，消费升级使我国日用玻璃市场需求前景非常广阔。

国企和外延可期：①上海国资委旗下多家企业已启动方案，公司国企可期，预计将带来机制改善或业务结构优化。②现金流充裕，外延可期。合并报表货币资金121亿，预计其中公司可资金超过20亿。判断公司在高端装备方向存在外延可能。

事件描述

募投项目扩大公司产能：公司拟将首次公开发行股票募集的资金投入安防数字产品产业化扩建项目、研发中心基础研究室建设项目、补充流动资金等三个项目，拟募集2.7677亿元。公司的募投项目主要是扩大现有公司产能，完善公司产品生产线以满足日益增长的下业的需求，同时研发中心基础研究室建设项目项目则是为增强公司自主创新能力，寻找下一个公司利润增长点。

调高公司至“买入”评级。

光线传媒2014年年报点评：业绩符合预期，看好泛内容+纵向一体化布局

盈利预测与投资评级

事件：公司拟于2015 年4月14日在深圳证券交易所发行新股。

风险因素。下游需求变化，行业竞争风险，偿债风险，募投资金投资项目风险。

2015年一季度公司实现营业收入、净利润52.1亿元、3.44亿元，分别同比增长15.73%、70.51%,实现EPS0.79元，业绩超出一季报预告上限，超出我们与市场的预期，主要原因：中美华东高速增长。同时2015年上半年度业绩预告称净利润增速55%-70%,再次超出我们与市场的预期。

风险提示

投资要点：

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司

中国巨石：行业景气持续复苏，国企、股权融资、外延扩张多点催化可期

主营业务：公司主要从事国防军工用高性能传输线缆及线缆组件的研发、生产和销售，主要应用于航天、航空、舰船、军工电子和兵器五大军工领域。 n 公司2012年~14年的营业收入1.75亿、1.87亿和2.05亿，净利润为0.42亿、0.42亿和0.49亿。 n 毛利率分别为55.56%、54.96%、57.79%,净利率分别是23.8%、22.55%、24.00%。 行业趋势：公司的主要产品是装备配套用基础性电子元器件，应用于除核工业外的五大军工领域；发行人所处行业与纯粹的民用线缆行业相比在管理体制和竞争格局上具有特殊性，可称为军工线缆行业。持续增长的国防投入为我国国防科技工业的稳定发展提供了基础，而日趋复杂的国际安全形势也对我工行业的发展提出了现实挑战，军工行业将整体受益而迎来高速发展时期。

携手腾讯布局车联网市场，待流量积累完毕后变现将是水到渠成。在腾讯入股公司后，公司于腾讯合作推出了车联网整体解决方案WeDrive,这是业界首次具备全方位优质互联网服务和云端跨屏同步能力的整体车载解决方案，将腾讯优质的互联网内容实现在车机上，将用户的完美体验延续到驾车场景中，让车主在驾驶过程中充分享受到多端同步的车联网产品体验，为驾车生活提供安全出行、娱乐、社交及生活服务。目前公司在此领域的业务布局以提升用户体验、提高用户黏性为主，待用户粘性较高且用户流量积累完毕后，变现将是水到渠成。我们认为公司未来在车联网运营中的主要变现模式将有以下几种：1）数据流延伸到保险公司、后服务提供商。基于用户数据的流量变现模式主要以数据流的延伸为主，基于用户驾驶行为定价的保险模式将为车端数据的主要变现方式，此外基于车况诊断数据流的维修及保养服务也将是重要的流量变现模式；2）“LBS+商业”模式。基于的商业服务推送，将成为另一种重要的变现模式。在掌握了车端信息流入口后，用户发出搜索商业服务的请求时，公司可以采取推送排序竞价排名、商业服务交易成功后利润分成等模式进行流量变现；3）内容付费模式。在移动网络渗透率不断提升及稳定性不断提高的情况下，依托于优质内容（无损音乐、高清影视等）的付费模式将大有可为，公司在把握了流量入口后，可以将第三方内容上接入以获取收入分成。

公司是我国规模最大的通用航空企业，主要为国内外用户提供海上石油服务、陆上通航运营服务以及其它多项通用航空服务，业务范围涵盖我国三大海域和主要城市，公司实际控制人为财政部。

持股计划提升盈利预期，智能制造积极推进，维持增持的投资评级，强烈关注。鉴于本次员工持股计划草案的信息，我们上调2015-17年净利润分别为1.50亿元、收益2015-17年分别为0.19、0.31、0.44/股。我们将在1季报公布后财务预测进行详细修正。

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司

航新科技：国内领先的机载设备综合运营保障服务商

电影发行占据国内龙头地位，丰富的电影储备有望迎来高增长。1）2014年全年实现电影票房31亿，同比增长34.9%,占据民营企业第一的地位，2015年预计完成50亿票房的目标，目前已经上映的《钟馗伏魔》、《冲上云霄》取得了5亿多票房，未来随着《左耳》、《横冲直撞好莱坞》等上映票房将再创佳绩；2）2014年公司电影业务实现营业收入6.47亿元，同比增长29.1%,收入增速较高的主要原因是公司14年有14部影片确认收入，特别是《爸爸去哪儿》、《分手大师》以及《同桌的你》均取得了不菲的票房。

核心观点：

团队执行力强：上市不久，增持控股环卫服务资产，战略意图初显，未来有望打造“装备+运营”整体解决方案提供商。

3.综合毛利率基本持平，三费率略有上升，归属净利率有所下降。14年毛利率为23.59%,与去年相比基本持平；三费率为9.45%,同比略微上升0.21个百分点，其中，销售费用率同比上升0.12个百分点，主要是业务规模扩大带来的相应的人工成本、运输费、工程后期费等相关经营费用增长所致，财务费用同比增长0.31个百分点，主要是报告期内融资规模扩大导致的利息支出增加。14年归属净利率为8.55%,同比下降了0.73个百分点。

投资要点：

①百令一季度增速近40%,15年扩产后收入预计超过16亿元，增速近30%。②卡博平一季度增速近50%,随着各地基药招标推进，进口替代加速，阿卡波糖咀嚼片获批进入高端市场，预计今年增速有望超过35%。③泮立苏口服剂型一季度增速超30%,预计全年增速有望维持。

目前公司库存2个月（历史低位），经销商库存亦偏低。

玻纤需求端受益风电、汽车用量快速增长及海外需求复苏，供给端受益于池窑冷修高峰。2014年来2幅提价后，行业前三大龙头企业供需依然偏紧。

由于我用航空器机载设备维修、军用机载设备、军用机载设备检测设备等业务的市场数据难以统计， 根据民航总局关于《民用航空维业十二五发展指导意见》，2010 年我国民航维修市场总量达到 23.2 亿美元（按2010 年平均汇率折算约为157.05 亿元人民币），其中发动机维修约占 40%,航线、机体维修、机载设备维修各占约20%。公司机载设备维修业务占机载设备维修市场的比率约为5%,在国内第三方维修企业中排名前列。

盈利预测及投资策略：在多重因素催化下，公司业绩有望继续维持高增长，定增助推股价上涨。我们预计公司2015-2017的EPS分别为0.58元、0.71元和0.86元，公司目前股价20.04元，对应PE35倍、28倍和23倍，维持“买入”评级，等待股价回调积极配置。

汉邦高科：国内领先的安防行业解决方案提供者

公司是固废处置领先企业，产业布局日趋完整。至2014 年，公司业务已覆盖固废处置工程施工、固废项目运营、环卫一体化、再生资源以及环保设备制造、水务运营等领域。其中固废工程一直是公司的主要收入来源，2014 年公司实现市政施工及环保设备安装收入35.66 亿元，占总收入的82%;2013 年公司的固废处置BOT 项目开始产生收入，14 该项业务收入跃升至4 亿元；环卫一体化则是公司近年新拓展的业务，至2014 年底，公司已取得环卫清运项目年合约额3 亿元左右；再生资源行业发展空间巨大， 公司在家电拆解领域已完成初步布局。可见，在固废处置领域， 公司已形成前期工程施工、中期垃圾清运、后期处理运营及回收利用的完整产业链，在业内已拥有较稳固的市场地位。

风险提示：玻纤提价低于预期，天然气大幅涨价，海外项目进度低于预期，国企低于预期。

投资要点：

参考罗兰贝格方案，公司从管理到经营的效率提升可期。

搭建“鲜肉食品安全智慧溯源云平台”商业新模式，消费者全程可追溯，食品安全。2014年以来，公司已着手建设“鲜肉食品安全智慧溯源云平台”项目，包括智慧猪场、智慧屠宰、移动电商三个子系统。此系统是利用云计算，大数据，物联网技术，把中大型猪场、公司的屠宰厂、加工中心与市民消费者直接对接起来，形成消费者直接与猪场实时互动的全新生态圈及商业模式。猪场的现场数据通过物联网技术，如头戴RFID耳标，摄像头，温湿度传感器以及手机APP软件实时采集到云平台，屠宰场通过RFID技术，二维码技术生猪的分割和加工，包装成有二维码的鲜肉，消费者可以通过移动商城购买，并通过二维码扫描生猪养殖，屠宰，加工，配送的全过程，并能与猪场实时互动。此系统目前已开始实施智慧屠宰项目，下一步公司将加大投入，全面推广智慧猪场和移动电商子系统的实施，实现“互联网+”行动计划的在食品行业的率先落地。

盈利预测与投资。基于公司未来募投项目产能投放规划，我们预测公司2015-2017年归母净利润为0.79,0.97,1.17亿元，对应摊薄EPS为0.75,0.92,1.11元。参考可比公司估值，给予公司2015年15倍PE,对应合理价格为11.25元，申购。

风险提示

投资要点

道拥堵日益严重催生用户获取实时况信息需求，公司综合地理信息业务将呈爆发式增长。由于我国汽车保有量的不断提升，大型城市况较为拥堵，这将不断催生驾驶员、个人用户对城市况信息的及时获取需求，此服务要求图商能够实时采集、实时反馈、实时发布与实时分享，因此该领域的技术壁垒较高，市场份额较为集中且固定。目前我国动态交通信息提供商仅有三家（世纪高通、、掌城科技），公司旗下的世纪高通是我国动态交通信息的龙头企业之一，市场份额占比较大，未来用户对于精准出行需求的不断提升将使公司在此领域的收入迅速增加，目前公司在此领域的商业模式主要以B2B2C为主，我们认为，未来随着市场规模的不断增加，公司有望将服务直接延伸到C端，从而更好地把握流量入口，以期获得流量变现。

五、盈利预测与估值

公司作为中建材旗下央企试点公司，方案大框架已获国资委批准，后续股权多元化、职业经理人、股权激励等动作可期。

盈利预测与投资评级

公司是国内日用玻璃行业的龙头企业之一，公司在2010-2014年连续五届荣登中国轻工业联合会评选的“中国轻工业日用玻璃行业十强企业”排行榜，同时是中国最大的机制玻璃高脚杯生产企业，享有中国日用玻璃协会授予的“中国玻璃高脚杯王牌企业”称号。募投项目进一步加强玻璃器皿的技术和产能，业绩增长可期。

四、维修业务市场空间广阔

基于上述分析，我们看好公司从图商向车联网综合解决服务商和车联网云平台运营商的转型。我们认为，公司将充分受益于前装车载渗透率的提升、动态交通信息需求以及C端车联网服务需求的增加，加之在腾讯入股公司后，公司在体制、人才激励机制、业务发展模式和平台整合能力等方面均有较大幅度的提升，未来公司必将乘车联网浪潮大踏步发展。我们预计公司2015-2017年的收入分别为13.11、16.29、20.29亿元，同比分别增长23.84%、24.18%和24.60%,EPS分别为0.23、0.28和0.35元/股，给予“增持”的投资评级。

事件：公司拟于2015年4月14日实施网上、网下申购。

公司商业一季度收入增速12%,全年有望维持：①电商：搭建华东医药商务网平台。②开辟智慧健康产业：公司积极发展健康体验馆、中药香文化、医疗美容、器械租赁、名医馆等健康产业。宁波公司玻尿酸业务2014年销售超0.8亿元，今年有望达2亿元。③随着浙江所有公立医院药品零差率及带量采购趋势化，商业将从传统产业转为现代服务业，从事药事服务、慢病管理等，致力于成为能提供“医药综合解决方案”的新型商业企业。

公司后续通过股权融资助力集团降债的预期较强。

新药申报提速，依鲁替尼是重磅品种

业绩预测及投资：预计15、16年净利润约为1.8、2.5亿，EPS 为1.35、1.88元/股，对应PE 为54、39倍。维持“推荐”。

环孢素等药品基药招标降价的风险、商业受医保控费影响的风险。

黄山旅游2014年年报点评：多重因素催化下业绩有望维持高增长

控股的国资背景或为公司赢得更大发展机遇。控股是大学在整合科技产业的基础上，经国务院批准，出资设立的国有独资有限责任公司，主要从事科技产业化、高科技企业孵化、投资管理、资产运营和资本运作等业务，所投资企业的经营领域包括信息技术产业、能源环保产业、生命科技产业、科技服务与知识产业等。目前，控股直接或间接控股的上市公司有同方股份、诚志股份、紫光股份。

投资要点：

投资要点

2014年公司营业收入为22.07亿元，较上年同比增长3.37%,归属于母公司所有者的净利润8134.4万元，较上年同比增长89.72%,每10股派发现金红利2.50元。

投资：我们预计公司2015-2017 年的EPS 为0.25 元、0.42 元和0.55元，给予公司“推荐”评级。

根据中华医学会肝病学分会和中华医学会感染病学分会联合制定的《慢性乙型肝炎防治指南》（2010年版），慢性乙型肝炎治疗中的抗病毒治疗是关键，只要有适应症且条件允许，就应进行规范的抗病毒治疗。2013年抗病毒类乙肝用药市场规模为132.24亿元，在2011-2013年间保持着19.90%的年复合增长率，抗病毒类乙肝用药未来仍将面临较大的市场成长空间。

风险提示：高铁竞争使得航空需求下降。

公司公告：公司拟成立资金上限13640万元，不超过1400万股的员工持股计划，2015-17年的激励条件为净利润分别为1.5亿、2.5亿和3.5亿元。

控股表示“目前暂无改变公司主营业务或者对公司主营业务作出重大调整的计划，但不排除在未来12 个月内适时对公司进行产业结构的调整，开拓新的业务，提高公司持续盈利能力和综合竞争能力”。目前，控股的能源环保产业主要涉及新能源开发利用、清洁燃烧和污水处理、地热资源利用、以及智能空调等节能技术。2011 年控股总收入363 亿元，其中能源环保产业收入占比10.69%。其控股的环保企业包括龙江环保集团、国环工程设计研究院、紫光泰和通环保等。其中龙江环保集团下辖子公司近20 个，水处理能力超过270 万方/日。根据控股的发展战略，未来将大力发展环保业务板块，利用上市公司平台有效整合环保行业资源，实现产业发展的协同效用。

投资要点

国内安防行业及行业解决方案的领军企业：汉邦高科主要从事安防行业数字视频产品和系统的研发、生产和销售，是我国安防行业中数字视频产品和系统的主要供应商之一。公司产品线齐全，并形成了以后端存储设备（嵌入式数字硬盘机、硬盘卡）为稳定基础，前端采集设备摄像机和视频系统为新的增长动力的三大业务板块体系，共计20个产品系列、100多种型号。作为国内安防设备的主要生产供应商之一，公司是中国安防行业及行业解决方案的领军企业。

募投项目：公司计划将募集资金投入高可靠航天航空用传输线生产线建设项目、高性能传输系统生产线建设项目、研发中心项目等。 投资：公司是国内知名军工用高性能传输线缆及线缆组件，随着我国国防科技工业的稳定发展，我们预计公司15年~16年营收和净利润同比增长25%左右。按照发行后全面摊薄股本计算，公司2015年eps为0.75元。我们给予公司30~40倍估值，认为合理股价为22.5~30元。同时根据报价规则，询价价格为12.91元。 风险提示：军工采购不及预期。

电视剧业务收入下滑，毛利率维持较高水平。1）上半年公司电视剧业务实现营业收入3475万元，同比大幅下滑50.6%;收入下滑的原因在于公司聚焦业务重点主动缩减电视剧产量；2）毛利率67.3%,13年同期67.6%基本持平；3）除传统的电视剧外，公司将把重点放在网络剧（刘同的随笔《谁的青春茫》和《冷宫传》）和季播剧上，全面提升IP 的影响力，2015年产生收入的电视剧包括《我的宝贝》等。l 栏目制作与广告业务收入下降显着，期待向上星频道转型获得成功。1）14年公司电视栏目制作与广告业务实现营业收入4.77亿元、同比增长43.2%,毛利率同比下降务正在持续向上星卫视转型，未来将继续推出《中国正在听》、《少年中国强》、《梦想星搭档》等三档电视栏目，打造现象级节目。

事件：公司拟于2015 年4月14日在深圳证券交易所发行新股。

维持盈利预测，期待公司产业链布局持续推进，维持“买入”评级。我们预计15/16/17年报表盈利预测为0.56/0.75/0.92元（15、16年盈利预测不变，新增17年盈利预测），公司当前股价分别对应同期56/41/33倍PE,高于影视行业平均估值水平，考虑到公司在泛内容领域的布局并进入游戏动漫等高增长领域，以及公司与360成立合资公司在在线院线渠道的布局，我们继续维持公司“买入”评级。公司股价表现的催化剂：a）电影票房超预期；b）电视节目收视表现超预期；c）产业链持续布局可能。

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司

业绩高速增长，华东以外地区销量大增是主因。除传统强项华东区稳定增长（9%）外，其他区域销售均实现了高速增长，其中华北上升93%、华南提高41%。按产品来看，环卫清洁装备增长36%,垃圾收转装备增长29%。此外，新能源环卫装备的销售额达到0.11亿元，首次实现销售。

投资要点

唐人神：打造智慧猪场平台新模式，有望实现弯道超车

三、陆上通航业务增速较快

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司

维修业务收入占比公司收入5%左右，毛利率为18%,公司正积极拓展维修业务种类，目前公司具备多机型的直升机大修、发动机维修、旋翼桨叶及尾桨叶片等主要部件维修、直升机组装等技术能力，是空客直升机国内唯一授权服务中心，未来这块业务的发展空间广阔，2014年底全国通航飞机有1600多架， 公司有54架，而美国目前有23万架，巴西有近2万架，我们预计到2020年全国有上万架通航飞机，因此通航维修的空间非常大，我们预计这块业务未来能保持30%的增速。

类别：公司研究机构：财富证券有限责任公司

事项：

报告摘要：

公司预计2015年第一季度归母净利润同比增约630%~680%、约达1.78~1.90亿元；对应EPS 约0.20~0.22元。

公司海上通航业务内容主要包括海上人员和物资的运输，平台或储油轮绞车提油服务、VIP 飞行、医疗急救、台风撤离等，这块业务收入占公司总收入80%左右。在竞争关系方面，由于海上石油直升机服务的安全和运营门槛较高，目前海上石油直升机服务供应商主要是中信海直、东航旗下的东方通航、南航旗下的南航珠直，三家属于寡头垄断，其中中信海直市场份额占有率为60%左右，处于龙头地位。目前由于油价大幅下跌影响中海油的投资，因此公司业务量增速大幅放缓，2014年公司飞行时间27379小时，同比增长3%,由于目前油价还在低位徘徊，我们预计2015年这块业务基本保持稳定。

投资要点

2015年重点推进以托管式猪场管理为主的四大平台建设，重构商业模式，加速转型发展。如图表1所示，2015年公司重点推进四大平台建设：种猪饲料生产研发与猪场管理平台、肉品生产加工与研发平台、物联网交易平台和金融租赁平台，这四个平台共同形成从生猪养殖端到肉品消费端的商业闭环。其中猪场管理平台是公司以托管、承包或租赁三种方式，与不同规模的母猪场签订合作协议，然后公司派业务员到合作猪场驻点，业务员销售饲料给猪场并给予猪场技术支持，把自繁自养阶段的所有关键数据传输到总公司，总公司后台建立大数据库并分析。这样公司可为猪场提供系统解决方案，优化推广自主开发的远程诊断和猪场管理系统来提升猪场效率。公司现在已经在长沙、浏阳试点了托管模式，降低成本效果不错。2015年公司预计托管规模为100-300头母猪规模的猪场300家、300-1000头母猪规模的猪场100家。

工业内生增长强劲，商业估值有提升空间。我们预计15-17年EPS为2.56/3.23/4.04元，股价67.56元，对应PE26/21/16倍，维持“买入”评级。

公司未来看点：1）交通改善带来客流弹性：京福高铁将于2015年7月建成通车，黄山进入高铁时代，交通大幅改善将带来更大的客流拉动效应。2）景区扩容带来潜在成长空间：2015年，景区南大门换乘中心和玉屏索道将相继建成运营，黄山景区接待能力将大幅提升。3）公司管理效率的逐步提升（成本的有效控制）+强烈的自身（再融资已于2015年3月获得有条件通过）+旅游综合产业链的积极探索打造（花山谜窟项目）都将助力公司走出传统景区单一的盈利模式，有望迎来业绩的大幅增长。

15年一季度净利润增速70.51%,上半年度业绩预告增速55%-70%

风电行业迎来抢装潮，公司订单饱满。受2016年风电上网电价下调的影响，风电行业2015年迎来抢装潮，截至2014年底，公司已 签订单为1205 支，意向订单为2126 支，合计3331 支，有力保障了公司未来两年的生产任务。

广生堂：专注核苷类抗乙肝病毒药物领域

公司的主要竞争优势是：（1）、持续的技术和管理创新优势；（2）、高素质的技术和管理人才优势；（3）、行业领先的机载设备研制、检测设备研制、机载设备维修技术优势；4、完善的技术服务体系和较高的市场品牌优势。

风险提示。公司BOT 类运营项目迅速增多，现金回流慢，可能引致财务风险。

爱仕达14年报点评：2015年高增长有望持续

4月初无碱粗纱普遍提价约200-500元/吨，其他部分品种亦有小幅提涨；预计公司年内仍有1~2轮提价。

市场竞争加剧风险。

4月14日，我们参加了公司组织的投资者，与公司高管就公司业务发展现状及未来发展方向进行了交流。

行业持续复苏， 公司量价齐增；预计公司年内仍有1~2轮提价。

达标后，员工自筹资金可获得保底收益50%,最多放大9倍的股票收益权；不达标时，员工自筹资金仅能获得固定收益8%/年。控股股东承担全部持股计划费用。

公司在发展炊具的同时积极覆盖刀杂件、小家电等产品，兼顾内销和出口的规模扩大；同时公司将充分利用异业联盟、参股经营、投资并购等方式保持可持续的稳健增长。从去年开始公司积极进行人员调整、加大对资本市场的重视度，参股再保险，推出员工、经销商持股计划等，我们看好公司的积极转型，维持公司“买入”评级。

5.盈利预测及估值。14年来整个装饰板块业绩都不容乐观，转型家装电商和智能家居是未来的最大看点，公司目前正积极布局互联网家装领域，通过智能家居切入物联网，打造“装饰装修——智能家居——智慧社区”生态圈，15年公司引入战略投资者——前海复星，有利于优化公司股权结构，前海复星也将在未来战略规划、转型升级和资本运作方面发挥积极作用，我们预计2015-2016年的每股收益分别为1.17元和1.34元。给予15年25-30倍的动态市盈率，合理价值区间为29.25-35.1元，维持“买入”投资评级。

类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司

营业收入延续快速增长，盈利能力迎来向上拐点：受益于市场占有率的提升，船舶电子集成系统收入同比增长46%,成为收入增长的主要贡献来源；但受民船造船行业景气度下降影响，海事电子单品、信息化系统的收入有所下降。毛利率方面，由于军工业务收入占比的提高，海事电子单品以及VEIS 船舶电子集成业务的毛利率均有明显改善，分别同比增长7.23%和11.04%。我们判断，随着公司自主研发产品的持续导入，VEIS集成业务的毛利率还将呈现稳定上行的态势；同时公司军品项目收入占比提升，也将有助于公司整体毛利率以及盈利能力的加速改善。

实现每股收益0.44元，业绩基本符合预期。

我们预计公司2015年、2016年EPS分别为0.38元、0.50元，对应的PE分别为45.11倍、34.28倍，公司海上业务龙头地位显着；陆上及维修业务未来随着低空而爆发增长，我们给予公司16年40倍PE估值，目标价20元，给予公司推荐评级。

类别：公司研究 机构：渤海证券股份有限公司

根据公司募集资金总额30683.3万元，新股按照1520万股计算，折合每股发行20.18元（以上价格按公司披露的足额募集资金计算）。

公司募集资金主要用于产能扩张和补充营运资金。公司此次发行股票募集资金主要用于2.5MW 以上风电力发电机主轴产业化项目（25399 万元）和其他与主营业务相关的营运资金（8000 万元）。其中产能扩张项目主要用于提升公司大MW 级风电主轴产能的提升，预计新增锻压产能40000 吨，是现有锻压产能30000 吨的1.33 倍，主要用于风电主轴产能的扩张。

医药电商、智慧健康等打开商业成长空间

坚定看好公司中长期发展前景，核心逻辑如下： 环卫需求刚性：“装备换人”大势所趋，行业增速达30%。

中信海直：低空政策红利值得期待

类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司

事件评论

盈利能力保持稳定，未来有望持续提升。14年毛利率为32.75%,同比微降0.69个百分点，未来随着新能源环卫装备（毛利率36.49%）收入占比的提升，盈利能力或逐步提高。期间费用方面，财务费用同比上升99.65%,主要是因为短期借款和银行承兑汇票增加，使得利息支出、金融机构手续费增加所致。

加速新品开发，打造立体化海域警戒系统：公司在发展传统业务同时，投身于海洋防务信息化领域，推出小目标探测雷达以及海洋机器人两款创新产品，打造岸基+海洋的监测网络。其中，小目标探测雷达主要用于侦测小型目标，同时具有军用和民用价值；而海洋机器人则可搭载多种传感器设备、执行各类警戒任务，应用范围非常广泛。目前小目标探测雷达即将进入大规模部署阶段，海洋机器人也进入测试后期，两款新产品的市场潜力巨大，将成为公司未来收入和利润的重要来源。

调研情况：

百令、卡博平、泮立苏持续放量，预计中美华东一季度增速略超35%

6.主要风险：经济下滑风险；订单推迟风险；回款风险。

净利润目标超出市场普遍预期。持股计划约定的15-17年的净利润目标超出所有市场分析的预测，这主要是因为公司对于其传统业务的电脑横机市场稳定和回升的判断优于市场普遍预期、而鞋面机业务也出现积极的销售上升现象。另外，考虑到公司有接近20亿的现金，我们估计公司在理财以外，在产业并购方式的态度将更为积极，预计主要的投资方向围绕机器人和智能制造这2个方向。

华东医药季报点评：业绩持续超预期，独家申报依鲁替尼

2.装饰业务平稳，毛利率略有提升，设计业务承压，智能工程业务逐步放量。全年装饰施工业务为95.82亿，同比增加12.27%,较为平稳，毛利率提高1.05个百分点至17.03%;设计收入1.41亿，同比下降2.43%,毛利率12.66%,基本持平；智能工程业务开始放量，全年实现收入5354万元，同比增长53.54%,毛利率达到23.29%。此外，公司木制品销售实现收入1806万元，同比增长73.33%,但尚未盈利，园林绿化也是本期新业务，收入约607万元，体量较小。

去年底公司与罗兰贝格签署咨询服务合同，罗兰贝格为公司战略规划提出合理化，我们认为公司在进一步理清未来的战略规划思后，从管理到经营的优化工作将开展，公司过去效率低下的问题将逐步缓解，未来有望迎来快速可持续发展。

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司

协议转让是更可能的购股方式。草案表明员工持股将通过大股东协议转让或二级市场竞价方式购入慈星股份股票总计不超过1,400万股，如果采用协议转让价格约在10.3元/股（董事会批准前60日均价）。鉴于目前市价大大高于前60日均价，我们估计很可能通过协议转让的方式完成持股计划，这也在一定程度缓解即将到来全流通的压力。

2014年公司电商渠道的收入规模达到了2亿元，在公司收入中的占比约达9%。未来将快速发展互联网体系，紧跟大数据时代，传统营销模式，发展新兴渠道通，引进专业电商人才，提高电子商务平台销售比重。2015年电商渠道仍是拉动公司内销改善的重要保障，同时继续壮大经销商队伍，通过经销商持股将经销商利益与公司利益。

募投项目缓解产能瓶颈，升级产品结构。公司本次IPO拟募集资金2.30亿元，扣除发行费用0.37亿元，所募资金主要投向：1）引进高档玻璃器皿生产线技术项目。2）引进高脚玻璃杯生产线建设项目。3）银行贷款。募投项目投产后，公司的生产规模、产品结构将得以提升和优化，高附加值产品占比将进一步提升。

简要评述：

公司为国内日用玻璃行业的龙头企业。公司主营业务为研发、生产和销售玻璃瓶罐和玻璃器皿产品。玻璃瓶罐主要包括酒水饮料瓶、食品调味品瓶以及医药包装瓶等三大类，供应给诸多国内知名酒类、食品、调味品、饮料、药品行业企业，收入占比在76-82%之间。玻璃器皿主要是以中国驰名商标“石岛”和高端子品牌“弗罗萨”为代表的玻璃高脚杯产品，已跻身于世界着名玻璃器皿品牌，收入占比为18%-24%。公司2014年实现主营业务收入7.05亿元，归母净利润0.58亿元。

事件：公司控股股东桑德集团拟向控股、启迪科服、清控资产、 金信华创协议转让其持有公司的2.52 亿股（占公司总股本29.80%）， 其中控股、启迪科服、清控资产与金信华创为一致行动人，本次交易金额69.91 亿元，权益变动完成后，公司实际控制人变更为控股，桑德集团仍持有公司15.01%股份。

调高公司2015-2017年EPS 分别至约1.00、1.26、1.54元；给予公司2015年35倍PE,目标价35.00元，调高至“买入”评级。

面向全球高端风电主轴制造的领先企业之一。公司主要从事风电主轴、锻件的研发、生产和销售，拥有“锻压、热处理、机械加工、涂装”较为完整的生产工艺流程，2013年在全球风电主轴市占率达10.35%,主要客户对象为西门子、歌美飒、苏司兰、国电联合等。2014年公司销售收入为4.54亿元，其中风电主轴为3.89亿元，占收入的85.6%;另外公司海外销售收入为1.74亿元， 占收入比重为38.32%。

类别：公司研究 机构：财富证券有限责任公司

事件：公司近日发布2015年第1季度业绩预增公告。

述龙马环卫公告 2014年年报：全年实现营业收入11.8亿元，同比上升34.37%;归属于上市公司股东净利润元，同比增长35.04%;拟每10股派3.5元。

盈利预测与投资评级。仅考虑公司现有业务发展趋势， 我们预计公司2015/2016/2017 年营业收入分别为59.05/77.95/101.33 亿元，归属母公司净利润分别为10.85/14.11/18.34 亿元，对应EPS 分别为1.28/1.67/2.17 元。给予2016 年25-28 倍PE,未来6-12 个月目标价区间为41.75-46.76 元，目前公司股价31.55 元，给予“推荐”评级。

我们预计公司2015-2016 年摊薄EPS 分别为0.66 元、0.74 元， 目前国内航空设备类公司15 年估值达到35 倍PE 以上，我们保守给予公司15 年30 倍-35 倍PE 估值水平，合理价值区间是19.8-23.1 元，若足额募集发行价格是11.68 元。

风险因素：非高端装备业务调整对公司的业绩贡献低于预期。

聚焦高端装备，有望在2015-16年为公司带来持续的非经常性损益：①公司聚焦电梯、机器人用减速器等高端装备，其中预计电梯整机、维保收入增速分别在5%、30%左右，维保收入占比超过20%,电梯总体增速依然有10%左右；②2014年报明确提到彻底改观印包机械对公司业绩的长期负面影响，我们测算印包机械业务处置有望在2015-16年为公司持续带来可观的投资收益；同时，不排除公司继续调整其他非高端装备业务，若如此，也可能为公司贡献非经常性损益。

全信股份：知名军工高性能传输线缆制造商

①2014年申报生产的新药有卡泊芬净、利奈唑胺、他克莫司缓释胶囊、氯吡格雷阿司匹林、卡培他滨，申报临床的新药有迈华替尼、阿卡波糖口腔崩解片、吡仑帕奈坎格列净、伊鲁替尼、赛利司他。②依鲁替尼用于治疗慢性淋巴细胞性白血病适应症，14年2月份被FDA授予突破性治疗药物资格，国外分析师预测年销售峰值将达50亿美元。美国药企艾伯维以210亿美元收购抗癌药企Pharmacyclics（单一品种依鲁替尼）。中美华东1月国内第一家也是唯一一家申报依鲁替尼的临床。