三季报因素短期扰动市场 机构建议“确定性”优先

　　10月14日晚间，多家上市公司披露三季报业绩预告，所预告业绩与市场预期的博弈，在15日市场上引发波动。有的预告业绩大幅度下降股价反而上涨，也有的业绩略有下滑却遭遇跌停板。

　　财报披露期，上市公司业绩是否合乎预期，或者有没有超预期的表现，往往会决定个股的短期走势。但拉长时间周期看，太平洋证券策略研究表示，三季报符合市场预期及存在反转预期的成长(国产替代主线)、消费(食品饮料及医药)仍然是中期主线。

　　个股短期现波动

　　2018年10月29日，贵州茅台遭遇了一字跌停，诱因则是当年三季度业绩不及预期，2018年第三季度归属于母公司股东的净利润实际同比增长率只有2.71%，而在此之前6个季度最低增速为25.24%。

　　相似一幕在15日盘面上出现。作为5G天线龙头股，硕贝德14日晚间发布三季报业绩预告，其中预计第三季度净利润1100万元-1300万元，同比下降25.93%-37.32%。而在公司中报披露时，大部分券商看好其业绩有望持续增长。国信证券曾发表《业务结构优化，盈利有望持续改善》的研报预测，伴随5G终端的发布和基站端运营商资本开支的投入，硕贝德业绩有望迎来较大弹性。

　　对于三季度业绩下滑原因，硕贝德称，公司在5G新技术、新材料、新工艺以及产能、设备等方面的投入较大；部分5G产品项目开始批量供货，受产能爬坡、良率较低等因素影响，盈利能力尚未充分体现。

　　反观东阿阿胶，其预计第三季度归母净利润仅为304万元-6434万元，同比下降82%-99%。不过，市场似乎对此早有预期，15日该股上涨4.76%。早在公司中报发布之时，华泰证券就曾发表《业绩承压，静待调整》研报称，公司渠道去库存预计至少调整到2020年。东阿阿胶在三季报业绩预告中表示，当前公司正处于调整期，受整体宏观环境以及市场对价值回归预期逐渐降低等因素影响，公司主动压缩渠道客户库存并控制发货，从而对经营业绩产生一定影响。

　　从行业上看，结合三季报预告，有哪些板块业绩有超预期表现？国泰君安策略团队表示，首先，TMT盈利显著在回升，电子、计算机盈利明显强于通信。以电子为例，从披露的利润增速数据来看(参考业绩预告上限)，盈利景气明显强于大市。其次，医药生物盈利景气也较高。最后，周期行业的盈利景气度仍较低，业绩不确定性大。

　　三季报有望确认盈利拐点

　　上证指数五连阳后，10月15日迎来调整，下跌0.56%，报2991.05点，调整也在市场预期之内，并不意味着反弹行情的结束。有观点指出，当前市场仍处于外部因素缓和，以及部分企业三季报超预期的利好兑现过程中，震荡中枢有望继续抬升，建议珍惜A股战略配置机遇。

　　万联证券策略分析师宋江波认为，短期来看，市场可操作窗口仍将开启，投资者情绪恢复是主因。短期经济增速下行的压力依旧存在，上市公司三季报业绩难以大幅改善，分子端的表现制约市场表现。分母端的改善主要由投资者风险偏好的改善触发。短期分子端与分母端的赛跑中，分母端的改善略占上风。

　　国泰君安策略团队表示，截至10月14日，600余家公司已披露三季报信息，以预告区间中值计算，剔除异常样本后，上述公司前三季度净利润同比增长约14%，而上半年仅增长2%，三季报有望确认盈利拐点。

　　国盛证券策略分析师张启尧表示，三因素看好当下的做多窗口。首先，经济增长有韧性。9月官方制造业PMI有所回升，财新PMI更连续3个月回升。其次，国内政策宽松继续。最后，外部宽松措施不断落地，并有望持续推进。继9月16日美联储时隔10年重启回购，10月11日美联储宣布再次延长回购计划至2020年1月，同时自10月15日起以每月600亿美元的速度扩张资产负债表。并且随着美国机构及基本面持续恶化，10月美国降息概率已由此前的40%左右大幅上升至80%以上。

　　展望四季度，“外部事件阶段性缓和，叠加后续可能发生的市场继续深化改革举措和逆周期调节措施，四季度A股的内外环境总体将得到提升。”东兴证券四季度策略研究报告指出，总体而言，四季度政策发力的时点和力度并不确定，但方向是确定的：主要是促消费、加快地方政府专项债券发行使用、财税改革及资本市场的持续深入改革。

　　把握确定性机会

　　科技股行情贯穿三季度，那么，到了四季度A股有哪些板块值得关注？

　　国泰君安策略团队表示，注意年底风格切换，第四季度布局新“贝塔”行业。2012年以来，第四季度滞涨、低估值行业出现补涨行情概率较高。建议把握绝对收益，布局新“贝塔”行业：银行、券商、传媒、汽车。外部事件缓和，叠加11月MSCI再度扩容，利好核心资产中的价值洼地：银行、券商。银行板块超额收益与工业企业盈利增速相关性较强。市场对半年报银行不良率修复的反应尚不充分，伴随市场盈利见底回升趋势明确，资产质量改善将带动银行估值修复。A股市场中长期向好，资本市场改革快速推进，券商板块也将迎来战略配置机会。

　　此外，国泰君安建议布局调整充分的困境反转行业：传媒、汽车。传媒板块受益于政策对游戏行业的松绑，对电影产业链的扶持。且传媒板块走势与移动互联网景气度相关性较强，5G产业链炒作延伸至应用层从情绪上利好传媒。9月汽车销量同比下降5.2%，降幅环比收窄。汽车板块受益于消费促进政策预期，以及行业在库存去化彻底，需求改善下可能出现复苏。

　　财通证券策略分析师金敏表示，A股的风险偏好或将提升，弹性较高的板块将率先受益。不过当前行情的持续性仍然存疑，在量能未能放大，存量博弈下仍将维持震荡整固的结构行情。行业配置方面，现阶段消费和科技板块的龙头仍是市场的主线；另外，建议在此基础上增加对部分防御性、低估值品种(金融地产板块)的关注；在三季报披露的集中期，资金对业绩表现超预期的个股也将给予更多的关注。

　　东兴证券策略研究报告指出，四季度投资注重把握不确定性中的确定性。在当前大环境下，兼具高“贝塔”和国产替代逻辑的科技行业持续性受益。其中消费电子板块盈利拐点确认，以及在科技行业内部享有高且平稳的净资产收益率(ROE)，是值得把握的确定性较强的板块。